編者按：伴隨著證券業創新大會的順利召開，中國證券業的創新熱情空前高漲。與此同時，中國投資銀行業也將在這波創新浪潮中面臨商業模式的重構。基于此，證券時報日前向國內五十余家投行發放了調查問卷，圍繞投行的業務創新戰略規劃、項目儲備、人才和激勵機制建設、保代利用率等十二大問題進行了深度調查，力圖為行業展現投行的真實生態和未來發展方向，為相關監管部門出臺相關政策提供樣本參考。

　　過半投行未提供全產品服務

　　由證券時報發放的問卷調查結果顯示，盡管全部受訪投行都認為應為企業提供全產品線的一站式金融服務，但在實踐中僅有45.45%的投行已打破各個業務部門之間的藩籬，建立了包括股票融資、債券融資、直投、并購重組等綜合服務的全產品線，而高達54.55%的投行因業務線不完善，或者各個業務線獨立運行，仍未達到全產品線的要求。

　　實際上，受制于監管、業務劃分等因素，我國投行為企業提供的金融服務被人為地切割成相互獨立的鏈條，有的投行主攻間接融資，有的投行在直接融資方面獨樹一幟，有的投行專長債券融資，有的投行則在并購重組業務方面處于領先。但真正在股權融資、債券融資和并購重組等各條業務線均做得較出色的券商僅有中信證券(13.15,0.05,0.38%)、中金公司等少數投行。

　　八成投行

　　將發力債券和并購重組業務

　　由證券時報發放的問卷調查結果還顯示，在被問及我國投行業務未來的著力點時，占比高達83.33%的投行選擇了企業債、公司債和并購重組業務，直投業務和股票承銷以66.67%的比例緊隨其后，而選擇場外市場、并購重組基金和產業基金的投行占比分別為50%、41.67%和25%。

　　眾所周知，相對于股權融資，債券融資一直是我國資本市場的軟肋。作為新任證監會主席郭樹清力推債券市場改革的一步，證監會去年底正式發文成立債券辦公室，這將有利于推動改變我國資本市場股強債弱的格局。今年5月份，中小企業私募債業務試點正式啟動，也為投行開拓債券業務提供了更為有利的條件。

　　逾七成投行

　　IPO項目儲備增加

　　由證券時報發放的問卷調查結果顯示，占比72.72%的投行首發(IPO)項目儲備數量同比有所增長，其中27.27%的投行IPO項目儲備同比增幅超過50%，36.36%的投行IPO項目儲備同比增幅在30%～50%之間，9.09%的投行IPO項目儲備同比增幅在15%～30%之間。相比之下，僅有不足三成的投行在IPO項目儲備上出現下滑，其中同比下降幅度在30%～50%之間的投行占比為18.18%，下滑幅度在15%～30%之間的投行占比為9.09%。

　　投行高管受訪時認為，多數投行的IPO項目儲備并未像市場預期的那樣出現下降，而是實現不同程度的上漲，主要原因包括兩個方面：一是IPO項目過會的速度較往年有所放緩，二是投行對項目的挖掘力度較往年有所提升。

　　中信證券某高管表示，隨著投行業務競爭的加劇和越來越多的保代缺乏優質項目，不少投行開始提早介入一些質量相對差一些的企業，這種企業雖然前期輔導期較長，但畢竟也存在上市的可能，由此推動投行IPO項目儲備的增加。

　　保代過剩

　　利用率持續下降

　　盡管多數投行IPO項目儲備有所增長，但仍難以改變我國保薦代表人過剩的局面。由證券時報發放的問卷調查結果顯示，保代利用率在50%左右的投行占比為45.45%，保代利用率達到60%和80%的投行占比僅分別為18.18%和9.09%，而保代利用率僅為30%和40%的投行占比則均為9.09%。

　　據了解，保代利用率自去年以來持續下降，主要有兩方面原因。首先是保代人數逐年上升。據業內人士介紹，基本上每新上市一個企業，都會使得一名準保代晉升為保代，這使得每年新增的保代約300人。正是近年來保代的明顯增加造成了目前其供過于求的局面。其次是隨著越來越多的優質項目完成上市，投行不得不提前承攬質量相對差一些的項目，這些項目的前期跟蹤基本上由一般項目人員或者準保代負責，并且前期輔導期較長，使得項目進入材料申報的進度放緩，從而也降低了部分保代的利用率。