上周初，日本央行行長釋放12月可能加息的信號，推動日債曲線上移，此舉一度引發了市場對套息交易逆轉的擔憂，外圍市場普遍調整。而后美國“小非農”意外爆冷，11月私營企業減少3.2萬個工作崗位，遠不及市場預期的增加1萬個，推動美聯儲降息預期進一步升溫。根據CME，截至12月6日，市場定價美聯儲12月降息25bp的概率為86.2%。

　　國內方面，11月制造業PMI小幅回升，但仍處于榮枯線下。11月中采制造業PMI為49.2%（環比+0.2pct），非制造業PMI為49.5%（環比-0.6pct），綜合PMI為49.7%（環比-0.3pct）。具體來看，制造業產需兩端均有改善，11月份生產指數和代表需求的新訂單指數分別為50.0%（環比+0.3pct）、49.2%（環比+0.4pct）；新高技術制造業、裝備制造業、消費品制造業PMI呈現不同程度的下降，高耗能行業PMI景氣水平低位回升。

　　權益市場方面，盡管在12月中旬宏觀重大事件（經濟會議、FOMC）落地前，市場觀望情緒升溫，上周兩市成交額進一步萎縮，但受益于海外美聯儲降息進一步升溫、金融監管總局調整保險公司相關業務風險因子等利好提振，A股先抑后揚、小幅收漲。全球大宗商品延續漲勢，有色金屬領漲市場。

　　展望后市，上周末消息面整體偏多，尤其是拓寬券商資本空間和杠桿限制、調整險企投資業務風險因子等舉措，或有望為市場帶來較為可觀的增量資金，預計短期市場情緒偏積極、指數整體偏上行。從中期視角看，指數向上的長邏輯目前還沒有松動，甚至因為明年晚春（2.16日除夕、2.24日節后首個交易日）和兩會（按規律3.4-5日開幕）的間隔過短，不排除春季躁動提前至1-2月啟動的可能性。

　　對應到配置層面，建議關注三條線索：（1）紅利資產，關注銀行、高速、煤炭等高股息板塊，受益于險企風險因子調整帶來的潛在增量資金；（2）景氣成長，關注算力、存力、電力等有中期基本面支撐的高景氣方向；（3）彈性機會，關注有后續催化、易被量化資金擴散的短主題，如商業航天、機器人等。

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