匯通財經(jīng)APP訊——全球市場正進(jìn)入美聯(lián)儲12月9日至10日政策會議前的最后沖刺階段，市場越來越確信，美聯(lián)儲正準(zhǔn)備轉(zhuǎn)向?qū)捤烧摺?/p>

　　美聯(lián)儲觀察人士日益認(rèn)為，處于逾20年來最具限制性水平的利率，不再符合一個在多個方面失去動力的經(jīng)濟(jì)體。股票、債券和貨幣市場的倉位反映了這樣一種信念，即數(shù)據(jù)如今更有力地證明，有必要重新調(diào)整政策。

　　美國勞動力市場正在降溫

　　勞動力市場——長期以來支撐美聯(lián)儲維持高利率的理由——正在顯示更明顯的降溫跡象。盡管非農(nóng)就業(yè)人數(shù)總體數(shù)據(jù)仍為正值，但潛在指標(biāo)表明，對工人的需求正在減弱。

　　職位空缺已從疫情期間的高位大幅回落，招聘意愿有所緩和，各個行業(yè)的工資增長正在放緩。企業(yè)的行為已從積極招聘轉(zhuǎn)變?yōu)橹?jǐn)慎調(diào)整，與一個正在松動而非過熱的勞動力市場一致。

　　考慮到貨幣政策存在較長的滯后效應(yīng)，前瞻性指標(biāo)比回顧性的總體統(tǒng)計數(shù)據(jù)更為重要，這強(qiáng)化了這樣一種觀點：限制性政策立場存在風(fēng)險，可能會不必要地成為順周期因素。

　　作為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中最具韌性的支柱，家庭消費(fèi)也顯示出緊張跡象。疫情期間積累的超額儲蓄減少過程已基本結(jié)束，在借款成本仍然高企之際，這使消費(fèi)者更加依賴信貸。

　　美國消費(fèi)引擎不再加速

　　拖欠率上升和非必要消費(fèi)更為挑剔表明，消費(fèi)引擎即使仍在推動整體經(jīng)濟(jì)活動，但已不再加速。這種轉(zhuǎn)變代表著一個轉(zhuǎn)折點：風(fēng)險平衡已從通脹過熱轉(zhuǎn)向政策收緊，可能對需求造成超出政策制定者預(yù)期的抑制。

　　通脹動態(tài)也發(fā)生了顯著變化。商品價格仍受到抑制，服務(wù)通脹與趨軟的工資壓力一致而呈下降趨勢，供應(yīng)鏈在經(jīng)歷了數(shù)年的中斷后恢復(fù)正常。雖然通脹率仍高于美聯(lián)儲的目標(biāo)，但新的上行沖擊可能性已經(jīng)減弱。

　　政策利率最初是為過熱的經(jīng)濟(jì)設(shè)定的，這種環(huán)境已經(jīng)消逝，而維持過度限制性政策立場的代價越來越高。隨著通脹風(fēng)險消退，穩(wěn)定增長成為一個更加突出的問題。

　　金融市場準(zhǔn)備迎接政策調(diào)整

　　金融市場似乎已為政策調(diào)整做好準(zhǔn)備。隨著放松政策的預(yù)期升溫，股票指數(shù)已經(jīng)反彈，參與范圍從防御板塊擴(kuò)大到周期板塊和增長型板塊。投資者將預(yù)期的轉(zhuǎn)變解讀為政策與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢相適應(yīng)而采取的有序舉措，而非緊急動作。若降息得到確認(rèn)，可能會強(qiáng)化緊縮周期已經(jīng)結(jié)束的市場情緒。

　　債券市場已經(jīng)開始將向更寬松環(huán)境過渡的預(yù)期計入價格。國債收益率逐漸走低，促使投資者在經(jīng)歷了較長時間的壓縮后，開始延長久期并重新評估固定收益產(chǎn)品的回報率。收益率降低將有助于整體金融環(huán)境的放松，為信貸市場和再融資活動提供支持。

　　這對美元意味著什么？

　　更寬松的政策立場也會對美元產(chǎn)生影響。收益率支持減弱將鼓勵全球資本流逐漸多元化，尤其是流向那些央行有更大空間維持或擴(kuò)大實際利差的經(jīng)濟(jì)體。

　　許多在新興經(jīng)濟(jì)體中，因美元走強(qiáng)和全球流動性緊張而面臨困境的國家，將有望從美國政策的轉(zhuǎn)變中受益。周二（12月9日）美元指數(shù)于99.10附近震蕩。預(yù)計即將到來的降息的影響將跨越美國國境，賦予其他央行更大的政策靈活性，并助力全球投資流重獲動力。在會議前預(yù)期走強(qiáng)之際，市場正在發(fā)出信號：放松政策的經(jīng)濟(jì)理由已明顯強(qiáng)化，全球貨幣周期的下一階段正在臨近。

　　（美元指數(shù)日線圖，來源：易匯通）北京時間9：19，美元指數(shù)現(xiàn)報99.10。