專題：“業績為王”時代來了，時隔三年公募績效迎重大改革！近千名基金經理面臨“降薪”

　　首發/簡盈財觀

　　上周末，基金行業又一重磅文件《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》（以下簡稱“新規”）下發，引發全行業關注。

　　雖然文件名去掉了“薪酬”，但這份績效考核就是基金業薪酬改革的核心了。

　　一句話宗旨：基金公司和基金經理，以后不能再只顧著收管理費，基金經理、銷售的收入將和基民實際收益掛鉤。

　　新規中，最引發關注的還是基金經理降薪的條款：

　　若主動權益類基金經理過去三年業績跑輸基準超10%且基金虧損，將降薪30%。

　　這次，新規直接設定了一系列可量化、剛性約束指標，用非常透明的規則來構建激勵機制，希望用硬約束和強綁定實現長期利益綁定。

　　感興趣的可以去看民工的這篇解讀，大的要來了！簡評《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》

　　隨著改革的靴子即將落地，一場席卷公募行業的薪酬風暴或無可避免。

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　　薪酬改革核心要點

　　《新規》主要從薪酬結構、績效考核、支付機制、問責制度等多個維度來構建了一個系統性規范。

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　　影響有多大，數據來說話

　　這里就先從基金經理來看，要想長期跑贏“基準-10%”這個標準，難度有多大？

　　據第一財經援引Wind數據，

　　截至12月5日，近三年有完整數據的3757只主動權益基金產品（包括靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型、普通股票型；僅計算初始基金，下同）中，有1444只產品跑輸同期業績比較基準增長率超過10個百分點，占比達近四成（38.43%）。

　　涉及基金經理近千人（996位），背后是超過1.1萬億元的基金規模。

　　比如，國投瑞銀基金施成管理的國投瑞銀產業趨勢A，最近三年的累計回報為-26.12%，跑輸同期業績比較基準超過45個百分點。

　　當然，這里面有不少基金產品在三年間更換了基金經理，有部分基金經理接管不足一年。

　　扣除這部分，還有322只主動權益基金“跑輸基準超10個百分點”。

　　如果我們再切換一個緯度。

　　根據《財經》稿件《績差基金經理將降薪，連續跑贏基準有多難？》中的測算：

　　根據Wind數據統計，2015年至2024年10年，以自然年計算業績比較基準的超額收益，能夠以三年期連續跑贏“基準-10%”標準的偏股型基金僅有45只，占可統計偏股基金數量的8.4%（統計范圍為普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、平衡混合型）。

　　這意味著，若過去十年按照三年期滾動式績效考核，超過90%的主動權益基金經理在職業生涯中將經歷考核不達標帶來的降薪。

　　這其中包含了很多知名基金經理。

　　比如，景順長城劉彥春重倉高端消費、白酒，以大盤消費股為核心的核心資產在近三年的經濟和市場周期遭遇很大挑戰。

　　他的代表產品景順長城新興成長近三年業績顯著落后于基準，涉及“降薪紅線”的規模估算超過350億元。

　　再比如，廣發基金的劉格菘，2019年憑借押注科技成長賽道一人包攬年度業績前三，規模急速膨脹。但在隨后的成長股調整周期中，其高倉位運作的產品凈值回撤巨大，跑輸成長風格基準較多，涉及規模估算超270億元。

　　還有，泉果基金趙詣、銀華基金焦巍、廣發基金鄭澄然、前海開源曲揚等…

　　梳理這些處于“降薪風險紅線邊緣”的基金經理，他們典型特征大概是：

　　1）極致風格依賴：

　　無論是消費、醫藥還是科技成長，均在特定時期采取了高度集中、偏離基準的風格。

　　這在牛市是火箭，在熊市或風格逆轉期則成為業績的“致命傷”。

　　2）規模急速膨脹后遺癥：

　　在業績巔峰期吸引了海量申購，規模呈幾何級數增長。

　　巨大規模嚴重制約了靈活性，使其難以像中小基金一樣靈活調倉，從而在下跌中加深了虧損。

　　3） “主動”偏離基準的風險：

　　他們的策略本質上是高度“主動”甚至“激進”的，這與新規所鼓勵的“緊密跟蹤基準、追求可控超額”的新導向形成了直接沖突。

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　　主動基金經理的“大逃殺”？

　　未來，基金經理的理性蛻變，從“阿爾法獵手”轉向“貝塔管家”。

　　新規最核心的機制，是通過量化、階梯式的薪酬懲罰，徹底改變基金經理的“風險收益函數”。

　　過去，基金經理的首要目標是戰勝同行、追逐排名，為此不惜押注賽道、風格漂移，因為高波動才可能帶來更高的阿爾法（超額收益）回報。

　　如今，最大的職業風險變了。

　　不再是“有沒有賺到超額收益”，而是 “不能大幅跑輸偏離基準” 。

　　這個規定非常嚴厲，只有你為客戶賺錢且跑贏基準才能多拿錢；只要你跑輸了業績比較基準，即使利潤率為正（給客戶賺錢了），還是要降薪。

　　更為嚴格的是薪酬問責機制，連離職都可以追索。

　　主動基金經理這活，確實是越來越不好干了。

　　這種硬約束下，基金經理的理性選擇：

　　1）策略“指數增強化”：投資組合將無限向業績比較基準的成份股及權重靠攏。

　　所謂“主動管理”將日益趨近于“控制跟蹤誤差的增強操作”，基金經理的角色，將從創造驚喜/驚嚇的“獵手”，轉變為管理風險的“管家”。

　　那么，公募基金公司直接去做大指數業務就好了，基金經理可能會被干掉一批。

　　2）從進攻變為防守：跟隨市場主流共識（抱團），成為更安全的職業選擇。

　　因為“與市場一起下跌”是系統性風險，而“別人賺了我沒賺”是個人失誤，則會觸發降薪條款，引發職業危機。

　　這可能在短期內加劇市場的趨勢性和擁擠交易，波動性加劇，而冷門資產則更加無人問津。

　　3） 我有能力賺超額收益，那我就去私募，去專戶。

　　基金經理，薪酬激勵向上的空間被鎖死，“鋒利的矛”可能會銳減，能力強不服輸，那就去私募，最不濟也可以去管專戶。

　　不要再期待公募行業出現頂級基金經理了，很難了，偶有可能展現賺錢能人，但長期難留人。

　　優秀基金經理轉私募，可能還要再來一波。

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　　分享一批跑贏基準的基金經理們

　　當然，對于基金經理也有獎勵，比如顯著超越基準賺錢的。

　　其實這類基金也不少。

　　硬核姬老板梳理了近5年來大幅跑贏基準的基金，直接分享如下：