楊皖玉

　　近日，北京一家私募機構(gòu)備案了一只10年封閉期的產(chǎn)品，引發(fā)市場關注。近幾年曾有多只封閉期在5年以上的私募產(chǎn)品發(fā)行，有的產(chǎn)品封閉期長達15年。中國證券報記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，認購此類產(chǎn)品的投資者多為私募機構(gòu)的老客戶，或是一些家族資金。

　　業(yè)內(nèi)人士對于封閉期較長的產(chǎn)品看法各異。有人認為，較長的封閉期既有利于投資者避免追漲殺跌，也有利于基金經(jīng)理進行長期價值投資；也有人認為，此類產(chǎn)品對資金流動性有較大挑戰(zhàn)，同時也對基金經(jīng)理和機構(gòu)的持續(xù)性投研能力提出較高的要求。

　　私募再推10年期產(chǎn)品

　　中國證券報記者獲悉，北京久陽潤泉資本(簡稱“久陽潤泉”)7月備案了一只10年期私募基金產(chǎn)品，該產(chǎn)品設置10年封閉期，封閉期內(nèi)不許贖回，封閉期過后每月設置開放日贖回。

　　久陽潤泉稱，設立該只產(chǎn)品是為響應5月15日上交所與資產(chǎn)管理機構(gòu)、高校等66家機構(gòu)共同發(fā)布的《資本市場價值投資與長期投資倡議》的號召。堅持價值投資理念，重視基本面分析；堅持長期投資理念，理性看待市場波動；積極踐行社會責任，主動服務國家重大發(fā)展戰(zhàn)略；堅持正確的投資觀和業(yè)績觀，建立長期考核機制，不片面追求短期業(yè)績或規(guī)模排名；資產(chǎn)管理機構(gòu)應當積極提升投研能力，開發(fā)更多適配價值投資和長期投資的產(chǎn)品，滿足廣大投資者的需求。

　　近幾年，有多只較長封閉期的私募產(chǎn)品發(fā)行，私募產(chǎn)品的封閉期限屢被刷新。

　　2020年9月，格雷資產(chǎn)成立了一只15年封閉期產(chǎn)品，據(jù)不完全統(tǒng)計，這或是目前市場上封閉期最長的產(chǎn)品。同年，漢和資本發(fā)行了封閉期限為6年的產(chǎn)品。“現(xiàn)在帶有封閉期的產(chǎn)品普遍以3年封閉期居多，10年封閉期相對來說比較長。”有私募市場部人士對記者表示。

　　久陽潤泉相關負責人對記者表示，當前對于價值投資者和長期投資者來說，市場的估值水平已經(jīng)具備很好的安全邊際。這只10年期產(chǎn)品的主要策略是價值投資，通過深度研究，重倉買入看好的股票，長期持有，希望以業(yè)績驅(qū)動實現(xiàn)規(guī)模的增長。

　　認可公司投資理念

　　“對于產(chǎn)品的募集規(guī)模并不擔心，產(chǎn)品的基金經(jīng)理也跟投了500萬元。”久陽潤泉相關負責人稱。

　　某上海私募渠道人士表示，較長封閉期的產(chǎn)品主要針對私募“老板”本人或公司的粉絲客戶募集，因此這類產(chǎn)品初始募集不會有太大難度，這種產(chǎn)品不會進入太多渠道。漢和資本奉行市場化長周期策略，此前發(fā)行6年封閉期產(chǎn)品，是在其3年期產(chǎn)品業(yè)績較好的基礎上乘勢而行。

　　此外，格雷資產(chǎn)表示，其15年封閉期產(chǎn)品的認購投資者主要為老客戶，這部分投資者曾經(jīng)購買過格雷資產(chǎn)的產(chǎn)品，認可公司的投資理念，而且其主要投資目的在于傳承。

　　上述私募市場部人士稱，一般選擇長封閉期產(chǎn)品的資金很多是家族資金，資金偏長期，是一些較為成熟的投資者。他們并不會要求太高的收益率，但對收益的長期穩(wěn)定性會有要求，否則也不愿意鎖定這么久。

　　業(yè)內(nèi)看法各異

　　一直以來，基金業(yè)內(nèi)對于較長封閉期的產(chǎn)品存在爭議。

　　上海證券基金評價研究中心業(yè)務負責人劉亦千表示，從好處來說，封閉期較長的產(chǎn)品可以采取強制手段約束投資者的行為，被動長期投資。只有長期投資才可以更大概率、更充分地分享市場合理回報。另外，通過時間熨平市場的波動，也有利于提高投資者的風險偏好，獲得風險溢價。長期投資也可以淡化持有人短期對流動性的顧慮，不僅可以更充分地投資，還可以適當參與對低流動性資產(chǎn)的投資，獲得低流動性折價帶來的收益，增厚基金長期收益水平。

　　對于基金經(jīng)理來說，北京某私募投研總監(jiān)李明(化名)認為，封閉期較長的產(chǎn)品有利于基金經(jīng)理真正做到價值發(fā)現(xiàn)，比如一些醫(yī)藥公司的創(chuàng)新周期需要三年、五年，甚至十年，這確實需要基金經(jīng)理有很長的耐心持有相關股票，才能實現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)。

　　“投資長期產(chǎn)品被證偽的代價太大，這是最核心的問題。”劉亦千表示，資金對流動性的需求是無限的，畢竟每人都可能面臨需要改變資金用途的時候。因此，投資長封閉期產(chǎn)品對資金的流動性有較大挑戰(zhàn)。

　　此外，在李明看來，如果基金經(jīng)理或者投資機構(gòu)的專業(yè)性不夠，對行業(yè)的理解不深入、不長期，他們管理的長封閉期產(chǎn)品對于投資者來說就會是一個傷害。

　　劉亦千提醒投資者，長封閉期產(chǎn)品對投資者有更高的要求。首先，要求投資者必須確保自身資金的長期性和穩(wěn)定性；其次，風險要匹配，投資要分散，應該做好出現(xiàn)較大回撤風險的準備；最后，要對投資管理人的投管能力和長期穩(wěn)定性都有較為全面的評價和認識，畢竟在未來鎖定的10年內(nèi)都需要投資管理人勤勉盡責地專業(yè)管理，因此要確保對投資管理人的長期信任。