2025年收官在即，融資融券（以下簡稱“兩融”）業(yè)務(wù)持續(xù)展現(xiàn)出活躍態(tài)勢。截至目前，A股兩融余額在波動中穩(wěn)步上揚，已達2.51萬億元，再創(chuàng)新高，杠桿資金交易活躍度同步提升。面對市場旺盛需求，年內(nèi)多家券商主動上調(diào)兩融業(yè)務(wù)規(guī)模上限，行業(yè)呈現(xiàn)出規(guī)模擴張與風(fēng)控升級并行的特征。

規(guī)模持續(xù)攀升

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至12月9日，A股市場兩融余額合計25105.72億元，較前一交易日增加100.57億元；融資余額合計24928.96億元，較前一交易日增加101.53億元；融券余額合計176.76億元，較前一交易日減少0.96億元。當(dāng)日，兩融交易額占A股交易額比重為10.59%。

拉長周期來看，兩融規(guī)模增長態(tài)勢顯著。截至12月9日，兩融余額較年初累計增加超6500億元。在中信證券首席A股策略分析師裘翔看來，本輪兩融規(guī)模擴張呈現(xiàn)兩波核心抬升周期，第一波兩融抬升是在2024年9月24日到11月13日，兩融余額增長4830億元，同期上證指數(shù)上漲25%；第二波兩融抬升是在2025年6月20日到9月25日，兩融余額增長6235億元，同期上證指數(shù)上漲14.6%。兩波行情均始于重大的超預(yù)期變化，帶動市場風(fēng)險偏好顯著提升，推動主觀資金大幅加杠桿，進而推動指數(shù)整體上揚。

同時，投資者參與熱情的提升在開戶數(shù)據(jù)上得到直觀體現(xiàn)。11月份，兩融新開賬戶數(shù)達14.07萬戶，環(huán)比增長8.07%；截至11月末，兩融賬戶總數(shù)增至1551.73萬戶，市場對杠桿交易的參與度在持續(xù)深化。

面對不斷增長的融資需求，券商紛紛上調(diào)兩融業(yè)務(wù)規(guī)模上限，以搶占市場先機。今年以來，至少已有招商證券、華泰證券等5家券商上調(diào)兩融及相關(guān)融資類業(yè)務(wù)的規(guī)模上限。12月9日晚間，東吳證券發(fā)布公告稱，董事會會議審議通過《關(guān)于調(diào)整融資融券業(yè)務(wù)授信總規(guī)模的議案》，同意公司融資融券業(yè)務(wù)授信總規(guī)模不超過公司凈資本的600%，并表示后續(xù)根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展和市場情況，在符合監(jiān)管要求和風(fēng)險可控的前提下，調(diào)整公司融資融券業(yè)務(wù)授信總規(guī)模的上限。

對于后續(xù)走勢，機構(gòu)普遍持樂觀態(tài)度。廣發(fā)證券非銀首席分析師陳福表示，在流動性環(huán)境改善及風(fēng)險偏好回升的背景下，市場換手率及兩融占比均有望進一步上行突破，尤其是融資余額通常具備穩(wěn)定且“易升難降”的特征，預(yù)計兩融余額仍有望維持上行通道。華泰證券研究所所長張繼強同樣預(yù)計，兩融資金明年仍有望跟隨市場風(fēng)險偏好呈現(xiàn)溫和擴張。與以往周期不同，本輪股市上漲過程中，除了兩融外，杠桿資金較少，將更有利于股市行穩(wěn)致遠。

堅守風(fēng)控底線

在兩融業(yè)務(wù)規(guī)模擴張的同時，風(fēng)險防控始終是監(jiān)管部門和行業(yè)關(guān)注的重點。12月6日，中國證監(jiān)會主席吳清在中國證券業(yè)協(xié)會第八次會員大會上表示，要強化重點領(lǐng)域風(fēng)險防范。對融資融券、場外衍生品、私募資管等需重點關(guān)注的業(yè)務(wù)，異地總部、子公司等需重點關(guān)注的機構(gòu)，信用和流動性以及合規(guī)性等重點風(fēng)險，必須“瞪大眼睛”，做到防范于未然。

從當(dāng)前市場運行情況看，截至12月9日，全市場兩融客戶平均維持擔(dān)保比例為275%，風(fēng)險整體處于可控區(qū)間。然而，隨著后續(xù)規(guī)模的不斷攀升和投資者的持續(xù)入場，券商如何平衡業(yè)務(wù)擴張與風(fēng)險管控，成為展業(yè)過程中的關(guān)鍵問題。

在實踐中，券商在上調(diào)規(guī)模上限的同時并未放松風(fēng)控管理。今年以來，部分券商在上調(diào)兩融業(yè)務(wù)規(guī)模上限后，通過動態(tài)調(diào)整保證金比例、優(yōu)化風(fēng)控指標(biāo)、實施客戶分級分類管理等操作，實現(xiàn)規(guī)模增長與風(fēng)險防范的動態(tài)平衡，在拓展市場份額的同時堅守風(fēng)險底線。（本報記者 周尚伃）