西部證券：滬指或將回探前期低點

　　西部證券6月11日發布策略研報指出，上周市場一路震蕩走低，兩市量能持續呈現縮量態勢，但是滬指最終未能持守2300點整數關口。研報認為，市場在政策暖風不斷、外圍環境改善之際，仍以下挫宣告前期反彈的結束，究其原因仍來自于國內經濟走弱的擔憂，而從上周末上月數據公布的情況來看，這一悲觀預期仍將導致本周初滬指慣性下挫，存在考驗前期低點2240點的必要。因而，半倉之下的防守策略仍是本周操作的關鍵。

　　【后市分析】

　　降息吹響A股絕地反擊號角

　　最明確的穩增長信號彈發射，后續“穩經濟+調結構”政策組合拳將不斷，經濟自由落體式硬著陸的風險小，降速可控下的轉型的概率大。對于過去兩年至今的宏觀調控政策，我們認為是值得打高分的，有助于減輕以前犯的錯誤并推動經濟的轉型。這種“去杠桿、去產能”的主動調控結果必然是經濟增速的下行，但同時這種下行也是可控的，穩經濟的政策有主動性，完全可以用有利于“調結構”的措施來穩經濟，比如，降息、減稅、體制改革等，而出現經濟硬著陸的可能性極低。

　　A股或重復1996年的歷史

　　此次央行降息的方式和時間點選擇都超出市場預期，有利于改善投資者的風險偏好，力挽A股危局。此前，市場普遍預期是非對稱降息，因此，銀行板塊前幾周開始提前調整；另外，市場普遍預期在5月經濟數據公布后降息，而現在提前推出，同時，市場股價已對糟糕的經濟數據有所反應，因此，利空出盡之后的超預期降息，有利于中線看多A股市場.

　　此次降息之后，短期市場情緒仍有波動，但必須正視降息是中期利好，我們維持此前中線看多的邏輯，即二季度末和三季度是最有可能出現“經濟橫盤、政策正面、通脹偏低”的操作窗口期。“冰凍三尺非一日之寒”，雖然周四降息后，上周五大盤高開低走，但我們認為，降息是強烈的政策信號，反映中央對穩經濟的明確意圖，按歷史經驗，對沖政策將持續推出，從而4、5月份大概率是年內最糟的階段，后續經濟有望階段性穩住，年內實現L型。

　　從中長期看，此次降息之后，A股宏觀環境更像1996年初以后。1996年和2008年中國兩次開啟降息周期，之后均迎來一輪行情 .2008年隨著四萬億的倉促推出，雖然有助于短期股市表現，但長期造成的產能過剩問題至今仍在困擾市場。而當前的經濟狀態與1996年情形較為相似，即經濟處于宏觀調控結束之后的痛苦轉型期、海外日本衰退和東南亞危機，國內經濟不斷在低位尋底，那輪經濟回落單季GDP增速的底在1999年底，通脹逐步回落、并在陷入通縮，但是，股市底在1996年初就出現了，之后，隨著資金價格的系統性回落和風險偏好的提升，以及積極股市政策的呵護，A股走出牛市。當前，經濟轉型比1996年更復雜，但是，資金價格系統性下降、風險偏好的提升、A股估值有安全邊際，因此，至少系統性風險不大，可以積極立足中長線尋找機會。

　　降息伴隨著存貸款利率浮動區間的擴大，長期看，利率市場化走出實質性一步。此前，存款利率無浮動，貸款利率浮動區間下限為基準利率的0.9倍，此次降息，同時放大了存款上浮與貸款下浮的區間，吹響了利率市場化改革的號角。在經濟低位運行，利率雙軌價格逐步縮窄時，啟動利率市場化，對于整治金融亂象與風險防范有著長遠的意義，是金融改革的深化，有助于金融產品設計和創新，有助于資源配置效率。

　　絕地反擊悲觀情緒望扭轉

　　投資策略方面，A股或迎來絕地反擊，在當前市場人氣渙散之際，降息作為最明確的政策信號彈，有望扭轉此前的悲觀情緒。

　　首先，金融、地產、電力作為基礎性配置，逢低增持。其中，保險、地產、券商等行業彈性大，進攻性更強，只是需要提防基金重倉個股波段操作的波動風險；而銀行股類債券，其中，股份制銀行更佳；電力股有望同時受益于電價改革、成本端煤價下行、高負債率下降息節省財務的三重利好，可以戰略性看多。