瑞銀 利豐(00494)

　　評級: 沽售 → 沽售

　　目標價: 7.5元 → 7.5元 (上日收12.6元，潛在跌幅40.5%)

　　之前曾經跟利豐管理層隔空駁火的瑞銀，依然對利豐“咬著不放”，一個月內三度發(fā)出唱淡報告，不斷呼吁“沽售”，目標價7.5元。

　　利豐在8月9日公布中期業(yè)績后，已先后發(fā)出兩份“沽售”報告的瑞銀，上周五再出招，這次的理據是發(fā)現(xiàn)利豐現(xiàn)金流不斷流出，料其半年內要再“抽水”。

　　該行指，盡管利豐在本年3月集資5億美元，但截至6月底，其手頭現(xiàn)金僅余3.07億美元，遠低于去年底之4.62億美元，顯示“燒錢”速度極快，而在仔細研究其半年業(yè)績報告后，發(fā)現(xiàn)主要原因有三：1)利豐原有及近期收購的業(yè)務，表現(xiàn)均顯著轉差，上半年內部增長為負43%；2)要為之前的收購進一步支付約2.16億美元，而即使日后不再收購，未來亦要繼續(xù)為過往的并購，作出更多支出；3)上半年要支付2011年度末期息共3.55億美元。

　　瑞銀表示，雖然利豐手頭現(xiàn)金有3.07億美元，但第3季要支付中期息1.61億美元，故相信未來6個月，將要面對新一輪集資壓力，縱使其目前估值偏低，但“伸手”可能性仍高。（騰訊網）