投資要點：

　　本周觀點：前期基本面平淡態勢本周稍有改善，隨著政策正面邊際效用的減弱，市場轉為對再融資預案審批進度的擔憂，以及部分一二線城市調控收緊的預期又起。

　　板塊近期持續下跌，據我們此前《Shibor 動蕩時代的交易準則》中的研究成果，主因在于Shibor 持續上升。但是，在國內經濟長期處于利率下降（或穩定）通道的趨勢未變和短期利率上升不足以影響房企基本面的判斷下，國內房地產行業股票具備反向交易機會。Shibor 上升之日正是房地產行業股票買入之時。我們仍然重點推薦遭受嚴重低估，基本面呈改善跡象的信達地產（詳見《信達地產：遭遇雙重誤會的潛力股》），其他可長期關注受益行業政策估值頂打開，業績可獲持續穩定增長類公司，如：招商[簡介 最新動態]、保利[簡介 最新動態]、金地[簡介 最新動態]、萬科和榮盛。

　　本周成交：市場整體成交有所回升：本周重點跟蹤城市成交環比上升10%，同比下滑11%。其中一線城市環比上升12%，二線城市環比上升11%，三線城市環比上升3%。一手商品房8 月成交：環比下降1%，一線城市表現優于二三線。8 月重點城市日均成交面積環比7 月下降1%，同比降13%。其中一線城市環比升13%（同比降10%），二線城市環比降3%（同比降13%），三線城市環比降7%（同比降17%）。

　　一手房1-8 月累計成交：截止8 月24 日，1-8 月累計成交面積同比上升17.2%，增速較1-7 月下降3.7 個百分點。二手房周成交：本周重點城市二手房成交環比升7%，同比下降11%。可售面積同環比分別下降4%和2%，去化月數環比持平：截止8 月24 日，監測城市可售面積環比下降2%，同比下降4%。跟蹤城市3 個月平均去化月數為9.9 個月，環比基本持平。

　　一周行業動態：經過此前政策連續次刺激下，板塊走出一輪估值修復行情后本周持續下跌。近期Shibor 持續上升是主因。據我們此前《Shibor 動蕩時代的交易準則》的研究成果，房地產作為資金密集型行業，利率敏感性較高。Shibor 隔夜利率從月初3.1%的低點升至近期3.8%的高點，是致使近期板塊走弱的主要因素。當前shibor隔夜利率上升之日正是房地產行業股票買入之時。呈現出戒斷癥狀的中國經濟，賦予了投資者在房地產股票上執行反向、短期投資策略的機會：（1）中國處于利率下降（或穩定）通道，尤其是目前宏觀經濟處于周期底部徘徊，短期市場利率的飆升不可持久，早晚向長期趨勢回歸。（2）根據我們的壓力測試，以月為單位的高利率環境并不足以給房地產的基本面造成實質性影響。這就使得我們具備了執行反向交易機會，即在Shibor 飆升期買入房地產股票，在Shibor 底部賣出房地產股票。追朔歷史看，從利率亂象開始出現的2011 年7 月起，在Shibor 高出均值2 倍方差時買入房地產指數，在Shibor 低于均值0.5 倍方差時賣出。其累計收益率可高達14%，打敗房地產指數30 個百分點，打敗滬深30043 個百分點。實現相對和絕對收益的雙贏。（華泰證券）