近兩日，中國新興藝術品投資市場玩家王耀輝，連帶農業銀行副行長楊琨被協助調查一事，浮出水面。

　　在藝術品投資圈內炙手可熱的王耀輝，既是北京朝陽區藍色港灣國際商區的打造者，又是北京雅盈堂文化發展有限公司(下稱“雅盈堂”)實際控制人。

　　雅盈堂曾是多款藝術品信托產品的投資顧問機構。一個不曾被關注的風險黑洞由此浮現。

　　據不完全統計，2011年藝術品信托發行了45款產品，規模達550075.5萬元；2012年第一季度發行了13款產品，資金總規模181374萬元，其中7款都由中融信托發行。

　　我們選取了從去年以來有代表性的藝術品信托，對其收益類型、投資方向、運作模式、期限類型，以及信托管理人、投資顧問的背景進行分析，看一看藝術品信托是機構的圈錢游戲，還是投資者的獲利工具。

　　超過10%的誘人收益率

　　今年一季度共有13款藝術品信托面市，預期平均收益率高達10.06%，與同期房地產信托10.22%的平均收益率基本持平，但環比去年第四季度的10.35%，下降了0.29個百分點。

　　13款產品中有11款為固定收益類型，其余兩款為分層收益類，即結構化產品中，優先級和次級的收益有所區別。如“文道·梵云雅玩2號”信托計劃，規定優先級受益人的預期年化收益率為不低于10%。

　　一季度產品的期限類型多以單一型為主，但也有例外。如中融信托發行的融美10號藝術品集合資金信托計劃采用了開放式期限，設置了開放期可供投資者申購贖回信托份額，增加了產品的流動性。

　　信托模式上，國內藝術品信托的大致可分為融資類、投資類和管理類三種。最早出現的藝術品信托以融資型為主，用藝術品作為抵押獲得信托融資款項，這一操作方式以國投信托的產品居多，如已經到期的“盛世寶藏1號”，實際收益率為7%。

　　投資類，則是在投資顧問建議下，買入藝術品，依靠藝術品自身升值為投資者帶來收益的信托模式，且投資類產品一般采用分層收益類型。今年一季度發行的藝術品信托也全是投資類。這類產品的預期收益率普遍較高，如方正信托“楚鳳二號”的預期收益達到12.5%。

　　還有一種并不常見的是管理類，此類信托基金通常首先簽約部分藝術家，再從藝術家手中直接購買作品。如中信信托“龍藏1號”，計劃簽約100-150位當代中青年油畫家，以其創作的畫作為投資標的，包含了短、中、長期的投資。

　　目前最受藝術品信托青睞的投資標的自然是中國書畫作品，雅昌藝術監測中心的數據顯示，去年拍賣市場中國書畫2011 年成交總額為580.90億元人民幣，占比59.98%。

　　投資顧問違規風險突現

　　雖說投資類信托是發展的主流，但由于投資顧問的水準層次不齊，投資藝術品的目的各不相同，風險一步步暴露了出來。

　　“盛藏財富·寶騰一號”是北京國際信托成立于2011年3月31日的一款藝術品投資集合資金信托計劃。這項總規模為4億元的的信托計劃，采用分層級的收益類型，優先級的預期年化收益率為9%-10.5%。

　　雅盈堂以其自有的人民幣資金認購次級，理論上從結構設計方面為優先級委托人的資金添加安全墊。此外，北京藍色港灣置業有限公司提供連帶責任保證。這一讓外人看不明白的連帶責任保證看似安全，但是，近日農行副行長楊琨正協助有關部門調查一事，牽扯出了神秘商人王耀輝，也讓該信托計劃暴露在風險之下。

　　實際上，雅盈堂為中輝國華實業有限公司實際控制人王耀輝所控制。王耀輝同時也是藍色港灣的總裁，在近年的拍賣市場上十分活躍，已購入十數億的藝術品。