北京時間1月8日下午消息，高盛前首席經濟學家，現任FulcrumAssetManagement資產管理公司投資主管GavynDavies周四在研究報告中指出，歐元區將迎來非常關鍵的幾周。
1月份歐元區重要經濟事件包括三個，首先是1月14日歐洲法院將就歐洲央行直接貨幣交易計劃（OMT）合法性給出初步意見，然后是1月22日，歐洲央行管委會將對QE類型和規模作出決定，最后是1月25日希臘大選，激進反對派上臺會不會撕毀救助協議是人們關心的重點。
第一件大事就是歐洲法院對歐洲央行OMT合法性的看法。去年2月，德國聯邦憲法法院（GFCC）曾表示過對OMT的主要擔憂，稱如果歐洲央行按最初的規劃實施OMT可能會違反歐盟主要法律。因此，德國聯邦憲法法院請求歐洲法院對OMT作出裁定。對此，ECJ法律總顧問將在1月14日給出初步的指示。
GavynDavies認為，市場對OMT的擔憂也適用于涉及層面更廣的國債購買計劃（QE），因此歐洲央行1月22日的決策需要把歐洲法院的意見考慮在內。對于歐洲央行來說，推出違背歐洲法院對OMT的看法的QE是不明智的。
德國聯邦憲法法院拒絕OMT的主要理由包括，它可能違反不得為政府進行債務融資的原則。此外，它可能涉及政府債務共擔，這被認為是“經濟”政策，超出歐洲央行制定貨幣政策的職權。最后，它可能違反“聯盟”對成員國政府“不兜底”的原則。
目前尚不可知歐洲法院是否會認同德國聯邦憲法法院的這些擔憂。通常來說，歐洲法院和德國聯邦憲法法院會被認為是傾向于支持可以促進歐盟進一步一體化的決定的，因此裁定結果可能是全面支持OMT的。也許更有可能的做法是，允許歐洲央行購買（主權）債券的，只要不違反進一步的規定。值得注意的是，德國聯邦憲法法院認為購債計劃應該不可隨時擴容，也不能涉及債務共擔，且應只局限于純粹的貨幣政策。這些也是德國央行行長魏德曼三令五申的要求。外媒廣泛地報道稱，歐洲央行正考慮實施某種特定形式的QE，以滿足德國的要求。
歐洲央行實施QE的一個首選方案是，按各國占歐洲央行股權的比例在整個歐元區范圍內購買債券，同時把違約的風險留給各國央行去承擔。這與歐洲央行行長德拉吉期待的“純”貨幣政策工具相吻合，因為這么做可以增加基礎貨幣供應，卻不會涉及任何形式的政府債務共擔。
那么這一方案可以清除歐洲央行實施大規模“國債”QE的障礙嗎？完全可以，德國央行對此形式QE的支持可能會超過其他任何方案。但是這個方案也存在缺陷，那就是不進行債務共擔可能會適得其反，因為歐元區外圍國家債券息差會擴大，從而影響貨幣政策的完整和統一性。問題在于，如果未來發生歐元危機，各國央行如何從歐洲央行那里獲得因為QE項目而遭逢損失的賠償，這將成為影響市場信心的一大漏洞，因為市場的焦點將集中于各央行的償付能力上。
但是在更一般的情況下，就好比現在，這種方案可能會享有大部分美式QE帶來的好處，尤其是在利率低于0的背景下，當然前提是如果德國央行也支持的話。這不失為一個不錯的選擇。
最后就是希臘大選這一棘手問題。到目前為止，令人好奇的是，市場似乎并不受此困擾，盡管它可能會推遲QE。很顯然，投資者認為，在延長債務期限上，希臘新政府與三駕馬車之間不可避免的談判最終會獲得成功，因而也不會“傳染”到其他國家。
在希臘激進左翼政黨可能當選以及放棄對該國債務負責的前幾天，要歐洲央行在貨幣政策會議上宣布購買希臘政府債券顯然是很困難的。但是如果由希臘央行而非整個歐洲央行對希臘國債負責的話，問題就可以減輕了。任何情況下，在歐元區整體迫切地需要QE之際，讓希臘發生極端事件而影響此事進程必然是荒謬的。
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