本報記者 劉琪

2024年，面對國內外復雜多變的經濟形勢，我國穩健的貨幣政策展現出靈活適度、精準有效的特點，逆周期調節力度顯著增強，給市場注入了堅定的信心與蓬勃的活力，更為經濟回升向好創造了適宜的貨幣金融環境。

12月份召開的中共中央政治局會議、中央經濟工作會議，均定調我國明年將實施“適度寬松”的貨幣政策，釋放出進一步加大宏觀政策逆周期調控力度的積極信號，對于推動中國經濟持續回升向好具有重要作用。

受訪專家普遍認為，“適度寬松”意味著明年貨幣政策將繼續保持對實體經濟較大的支持力度，也體現了“實施更加積極有為的宏觀政策”的頂層設計。未來，適度寬松的貨幣政策還會與總體宏觀調控思路轉變保持一致，更多支持促消費、惠民生。

支持性貨幣政策顯效

今年以來，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）加大力度支持經濟穩定增長，數次調整貨幣政策，促進社會綜合融資成本穩中有降，保持社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。

總量方面，央行綜合運用多種貨幣政策工具，包括下調存款準備金率、降低政策利率、引導貸款市場和債券市場融資利率下行、開展公開市場國債買賣操作等，保持流動性合理充裕。結構方面，央行設立了5000億元科技創新和技術改造再貸款，設立3000億元保障性住房再貸款，增加支農支小再貸款額度1000億元，精準滴灌重點領域和薄弱環節。傳導方面，央行會同國家統計局優化季度金融業增加值核算方式，治理資金空轉，規范市場競爭秩序，提高資金使用效率。

隨著貨幣政策的深入實施，其成效不斷顯現。央行數據顯示，11月末社會融資規模存量、廣義貨幣（M2）余額同比分別增長7.8%、7.1%，今年前11個月新增人民幣貸款17.1萬億元。金融總量增長平穩，流動性合理充裕，對實體經濟保持了較強的支持力度。

信貸結構持續優化，信貸資源更多流向國民經濟重點領域和薄弱環節，為經濟社會發展注入強勁動力。

今年前11個月，企（事）業單位貸款增加13.84萬億元，占全部新增貸款的八成以上。其中，中長期貸款增加10.04萬億元，占比超七成。11月末，制造業中長期貸款余額13.87萬億元，同比增長12.8%；專精特新企業貸款余額4.25萬億元，同比增長13.2%；普惠小微貸款余額32.21萬億元，同比增長14.3%。這些貸款增速均高于同期各項貸款增速。

與此同時，社會綜合融資成本穩中有降。11月份新發放企業貸款（本外幣）加權平均利率約為3.45%，比10月份低2個基點，比上年同期低36個基點；新發放個人住房貸款（本外幣）利率約為3.08%，比10月份低7個基點，比上年同期低92個基點，均處于歷史低位。

總的來看，今年以來央行堅持支持性的貨幣政策，有力有效支持經濟回升向好。特別是9月下旬以來，央行進一步加大貨幣政策調控強度，推出一攬子增量政策支持實體經濟穩定增長，力度大、覆蓋面廣、針對性強，獲得市場積極正面反應，有力提振了社會信心。近期，瑞銀、高盛、摩根大通等外資機構紛紛上調2024年中國經濟增速預測，彰顯出對中國經濟發展的堅定信心。

在加強逆周期調節推動經濟回升向好的同時，一攬子增量政策也著眼于打基礎、利長遠，對經濟社會發展的積極作用還將在中長期持續顯現，為中國經濟持續健康發展奠定堅實基礎。

助力資本市場發展

近年來，央行貨幣政策工具箱日益豐富，今年更是頻頻“上新”，為宏觀調控提供了更多有力工具。

為貫徹中央金融工作會議“要充實貨幣政策工具箱，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣”要求，8月份央行啟動國債買賣操作。央行國債買賣定位于基礎貨幣投放和流動性管理工具，既有買也有賣，8月份凈買入國債1000億元，9月份至11月份每月凈買入國債均為2000億元。

另外，央行還創設了臨時隔夜正回購和逆回購，以及買斷式逆回購等流動性投放工具，進一步提升了央行流動性管理精細化水平和貨幣市場利率穩定性。

在今年央行創設的一系列新工具中，兩項支持資本市場的工具尤為引人注目——證券、基金、保險公司互換便利及股票回購增持再貸款。

證券、基金、保險公司互換便利支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成份股等資產為抵押，從央行換入國債、央行票據等高等級流動性資產，首期操作規模5000億元，視情況可進一步擴大操作規模。10月21日，證券、基金、保險公司互換便利首次操作落地，金額500億元，中標費率為0.20%，共20家機構參與投標。

業內人士認為，證券、基金、保險公司互換便利可大幅提升非銀機構融資能力，持續為股市帶來增量資金。作為一項制度安排，互換便利將更好發揮機構投資者資本市場穩定器的作用。

股票回購增持再貸款，旨在引導金融機構向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，推動上市公司積極運用回購、股東增持等工具進行市值管理。股票回購增持再貸款首期額度3000億元，利率1.75%，期限1年，視情況可擴大規模。

截至目前，股票回購增持再貸款正式設立已滿兩個月。據Wind數據，截至12月19日，有204家A股上市公司披露獲得股票回購增持再貸款的情況，貸款金額上限合計465.31億元，占首期額度的15.51%。其中，多數股票回購增持再貸款用于股票回購，占比達72.3%。

“這兩項工具是完全基于市場化原則設計的，在國際上也有成功的實踐。其中，證券、基金、保險公司互換便利不是央行直接向市場提供資金支持，不會擴大央行的貨幣供給和基礎貨幣的投放；央行提供的股票回購、增持再貸款資金具有特定的指向性，信貸資金不能違規進入股市仍是金融監管的一條紅線。”央行行長潘功勝表示，這兩項工具體現了中央銀行維護金融穩定職能的拓展和新的探索。

中國銀行研究院研究員梁斯預計，這兩項工具的使用規?？赡苓M一步擴大，以有效穩定市場和投資者預期，維護資本市場穩定運行。

政策空間進一步打開

在過去的十幾年中，我國貨幣政策基調一直維持“穩健”，而近期召開的中共中央政治局會議以及中央經濟工作會議均定調明年貨幣政策為“適度寬松”。

實際上，“適度寬松”與此前央行反復強調的支持性貨幣政策立場是一致的，進一步明示了政策取向，有助于更好地提振市場信心。在“適度寬松”的政策基調下，我國貨幣政策空間也有望進一步打開，增強金融支持實體經濟的力度。

“中央定調貨幣政策取向為‘適度寬松’，具有極強的信號意義，強化了政策的延續性和有效性，有利于增加投資者信心，提升消費意愿，進一步激發經濟主體的積極性和能動性，推動實體經濟良性循環。”央行貨幣政策司司長鄒瀾表示，實施適度寬松的貨幣政策也是逆周期調節的體現。當前，外部環境變化帶來的不利影響加深，我國經濟運行仍然面臨不少困難和挑戰，適度寬松的貨幣政策取向增強了貨幣政策的應對能力和空間。

中央經濟工作會議提出，發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能，創新金融工具，維護金融市場穩定。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，2025年央行會繼續實施有力度的降息降準，其中政策性降息幅度有可能達到0.5個百分點，而且各類結構性貨幣政策工具利率也會適時下調，進而引導企業和居民融資成本下行。不排除2025年通過較大幅度引導5年期以上LPR（貸款市場報價利率）下行等方式，繼續對居民房貸實施較大力度定向降息的可能。同時，在金融“擠水分”效應減弱后，明年新增信貸、社融規模有望恢復較快增長。

在民生銀行首席經濟學家溫彬看來，當前我國內外部環境不確定性增多，探索拓展央行宏觀審慎與金融穩定功能，有助于完善逆周期調節和系統重要性金融機構監管，防范跨市場跨區域跨國境風險傳染，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。

展望未來，隨著“適度寬松”貨幣政策的深入實施和不斷豐富完善的貨幣政策工具箱的靈活運用，我國經濟將持續保持回升向好的良好態勢。央行將繼續以更加積極有為的姿態和精準有效的調控手段，為實體經濟發展提供強有力的金融支持。