近期，美聯儲結束了為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.50%之間。繼1月底議息會議之后，再次維持利率水平不變。

　　作為全球金融市場的“操盤手”，美聯儲的一舉一動，如同投入湖面的巨石。

　　美聯儲按兵不動，美國總統急了。

　　美國總統特朗普在社交媒體上直言，美聯儲應該“做正確的事”——降息。

　　面對總統的隔空喊話，美聯儲不為所動。美聯儲主席鮑威爾表態稱，如果情況允許，美聯儲很樂意繼續維持高利率。

　　美聯儲為什么無視總統的催促？

　　答案是，美聯儲擔心美國因關稅政策陷入“滯脹”的泥沼，所以要維持高利率，防止通脹進一步升高。

　　所謂滯脹，就是指經濟增長停滯不前，通脹率卻居高不下。

　　美國現政府上臺后，頻繁揮舞關稅大棒，一時間與墨西哥、加拿大、歐洲諸國互相加征關稅，“討伐”之處，喧嚷一片。

　　但這熱鬧背后，經濟傷痛卻是實打實的。

　　增加關稅會提高美國企業的生產成本，企業要活下去，只能提升價格，把這部分成本轉嫁給消費者。而一旦受影響的貿易伙伴采取反制措施，將導致美國產品的出口成本上升，經濟增長的動力也會被慢慢消耗殆盡。

　　資深美聯儲報道記者Nick Timiraos此前就點明了其中要害。美聯儲面臨的經濟滯脹威脅不小，貿易戰帶來的關稅上漲可能推高物價，經濟增長卻被拖了后腿，可能因此停滯或放緩。

　　從數據來看，美聯儲最關注的通脹指數是核心PCE指數，也就是核心個人消費支出物價指數，更是不容樂觀。

　　三里河觀察到，美國經濟分析局2月28日公布的數據顯示，美國1月核心PCE指數同比上漲2.5%，高于美聯儲的通脹目標值，核心商品價格1月環比上漲0.41%。

　　據《華爾街日報》報道，2024年，剔除食品和能源的商品價格在多數月份疲軟，這在很大程度上導致了同期通脹放緩。但1月的數據顯示，相關價格又開始走強。

　　鮑威爾坦言，雖然精確評估關稅政策對通脹的直接影響非常困難，但明眼人都能看出來，其中很大一部分通脹壓力，確實是由關稅政策引起的。

　　另一方面，經濟不確定性也在加劇。

　　三里河注意到，美聯儲下調了2025年的經濟增長預測，從2024年12月2.1%的增幅預測下調至目前的1.7%，并同步將2026年和2027年的經濟增長預測下調至1.8%和1.8%。

　　美國媒體的報道，也佐證了經濟的低迷。

　　一些數據表明，美國的消費者支出和雇主招聘速度放緩。美國現政府上臺后，經濟一度出現樂觀情緒，但如今，增長似乎比以前更低迷。

　　雪上加霜的是，政府效率部大力裁減聯邦勞動力，也引發了人們對地方經濟壓力的擔憂，更不用說新失業工人能否獲得失業救濟金了。

　　而且，就連美聯儲本尊，也摸不清美國政府后續的經濟政策走向。

　　“美聯儲和我們一樣，仿佛迷失在荒野中，試圖解讀賓夕法尼亞大道1600號（白宮）不斷變化的經濟政策。”通脹洞察咨詢公司董事總經理奧梅爾·謝里夫在議息會議后給客戶的一份報告中，形象地說道。

　　盡管美聯儲對外仍在強調美國“經濟表現健康”，但這很有可能是美聯儲為了穩定經濟信心，刻意營造出的一種樂觀表象。

　　面對關稅催生的通脹壓力和經濟不確定性，美聯儲很可能繼續硬剛特朗普仍“按兵不動”，維持高利率，直到下半年，再依據美國經濟形勢的變化，做出新一輪決策。

　　根據美國法律規定，美聯儲是一個獨立機構，并不是聯邦政府的下屬，或其組成機構。其決策理論上不受政府干預，總統說了也不算。因此，盡管特朗普頻頻喊話，鮑威爾不為所動：既不降息，也不辭職。

　　然而，隨著特朗普施加的壓力越來越大，在現實的權力博弈中，鮑威爾能否堅持下去，好戲還在后頭。

　　(“三里河”工作室)