為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，中國(guó)人民銀行在11月25日以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展1萬億元中期借貸便利（MLF）操作，期限為1年期。鑒于11月有9000億元MLF到期，當(dāng)月央行MLF凈投放規(guī)模將達(dá)到1000億元，為央行連續(xù)第九個(gè)月對(duì)MLF加量續(xù)作。

MLF如何發(fā)揮作用？

MLF是央行在2014年9月創(chuàng)設(shè)的貨幣政策工具，其通過招標(biāo)方式向符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行提供中期基礎(chǔ)貨幣，期限主要為3個(gè)月、6個(gè)月和1年，采用質(zhì)押方式發(fā)放，質(zhì)押品包括國(guó)債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級(jí)信用債等優(yōu)質(zhì)債券。該工具通過調(diào)節(jié)中期融資成本引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向“三農(nóng)”、小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域提供低成本資金，并作為貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）的定價(jià)基準(zhǔn)。

此前，MLF主要采用“單一價(jià)位中標(biāo)”，所有中標(biāo)機(jī)構(gòu)均按央行設(shè)定的統(tǒng)一利率獲得資金，2025年3月調(diào)整后改為多重價(jià)位中標(biāo)，允許金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自身資金需求和市場(chǎng)預(yù)期差異化投標(biāo)。此舉通過引入更市場(chǎng)化的利率形成機(jī)制，進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，促進(jìn)資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)精準(zhǔn)滴灌，最終提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。

南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝向記者表示，MLF操作是央行調(diào)節(jié)中期流動(dòng)性的核心工具，通過向銀行體系注入中長(zhǎng)期資金，降低銀行負(fù)債成本，引導(dǎo)LPR下行，從而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。同時(shí)，MLF能精準(zhǔn)支持關(guān)鍵領(lǐng)域，如地方政府債券接續(xù)、小微企業(yè)信貸及災(zāi)后重建，體現(xiàn)“財(cái)政發(fā)債、貨幣托底”的政策協(xié)同效應(yīng)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

為什么央行連續(xù)第九個(gè)月對(duì)MLF加量續(xù)作？田利輝對(duì)此分析，今年以來，央行貨幣政策工具運(yùn)用靈活精準(zhǔn)，既保持了流動(dòng)性合理充裕，又避免了過度寬松。通過MLF與買斷式逆回購(gòu)組合操作，央行有效應(yīng)對(duì)了市場(chǎng)流動(dòng)性需求變化，特別是在政府債發(fā)行、信貸投放等關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)提供了有力支持。這種“長(zhǎng)短結(jié)合、以長(zhǎng)補(bǔ)短”的操作模式，既穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期，又為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了適宜的貨幣金融環(huán)境，體現(xiàn)了貨幣政策的前瞻性與靈活性。

對(duì)于此次1萬億元規(guī)模的MLF操作，田利輝表示，10月安排5000億元地方政府債務(wù)結(jié)存限額，需為年底地方債發(fā)行提供流動(dòng)性支持；10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢，將帶動(dòng)配套中長(zhǎng)期貸款較快投放；11月銀行同業(yè)存單到期量明顯增加，需央行給予流動(dòng)性支持，這些因素共同構(gòu)成央行持續(xù)注入中期流動(dòng)性的必要性。

1萬億元的操作規(guī)模如何影響市場(chǎng)？“此次1萬億MLF操作規(guī)模較大，結(jié)合9000億元到期量，凈投放1000億元，延續(xù)了央行維持流動(dòng)性充裕的政策取向。”田利輝說，對(duì)市場(chǎng)而言，這將有效緩解銀行體系流動(dòng)性壓力，降低融資成本，特別是有助于穩(wěn)定債券市場(chǎng)預(yù)期，抑制利率上行空間，并為銀行加大信貸投放提供資金保障，最終惠及企業(yè)和居民融資需求。

也有業(yè)內(nèi)專家表示，央行目前已形成固定的中短期流動(dòng)性投放模式，每月5日前后開展3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)、15日前后開展6個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)、25日開展MLF操作，這種規(guī)律性操作為市場(chǎng)提供了穩(wěn)定的預(yù)期。央行連續(xù)第九個(gè)月加量續(xù)作MLF，再次傳遞了貨幣政策保持適度寬松的立場(chǎng)。這不僅體現(xiàn)了2025年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中“持續(xù)營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境”的政策要求，更通過可預(yù)期的政策行為，為市場(chǎng)注入積極信心，助力經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)。（實(shí)習(xí)生余秋蘋對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)）