要動搖華爾街分析師們出了名的樂觀看法，絕非易事，Strategy 公司的案例便是明證。

　　盡管該公司股價暴跌 60%、市值蒸發 730 億美元，但在覆蓋其股票的 19 位分析師中，僅有 3 人轉為看空，仍有 15 人維持相當于 “買入” 的評級。其中 12 位分析師給出的目標價中位數顯示，該股有望在未來一年從周一約 189 美元的收盤價大漲逾 150%，升至 485 美元左右。

　　總統資本管理公司的杰弗里?余與坎托?菲茨杰拉德的布雷特?諾布洛克預計，該股將在 200 美元附近震蕩，而次低目標價也達到了 425 美元。基準公司的馬克?帕爾默則看好其股價漲至 705 美元，漲幅接近 4 倍。

　　這家曾率先掀起比特幣財資配置熱潮的昔日軟件公司，其看漲邏輯十分直白：比特幣將像 2022 年和 2017 年那樣，從本輪暴跌中反彈，從而推高 Strategy 所持加密貨幣資產的價值。

　　“用加密貨幣領域的說法，一年堪比一個世紀，期間可能發生翻天覆地的變化。” 帕爾默在接受采訪時表示。

　　這一觀點也凸顯出，評估 Strategy 這類被稱為 “數字資產財資型公司（DATs）” 的企業價值存在較大難度。相關分析并非基于未來現金流現值測算，也不采用任何自下而上的資產負債表核算方法，其核心判斷本質上是押注一種波動性極強的資產的價格走向。

　　正因如此，相較于當前股價，分析師對 Strategy 的樂觀預期在美國大型企業中尤為突出。其目標價中位數對應的漲幅，在納斯達克 100 指數成分股中遙遙領先；在羅素 1000 指數成分股里，該漲幅僅次于生物科技公司維京治療和自動駕駛技術公司極光創新，而羅素 1000 成分股當前股價與分析師目標價中位數的平均差距僅為 17%。此外，Strategy 的最高目標價幾乎是最低目標價的 4 倍。

　　看多者還可以援引邁克爾?塞勒轉向加密貨幣后公司多年的成功業績。2020 年 8 月，該公司宣布將購入比特幣，此后 6 個月其股價飆升超 600%—— 彼時即便比特幣尚未在今年 10 月漲至 12.6 萬美元的歷史高點，投資者也已為其股票賦予了高于比特幣本身價格的溢價，該溢價峰值曾超過 2.5 倍。

　　但從某種程度上說，Strategy 也成了自身成功的 “犧牲品”：效仿者紛紛成立同類數字資產財資型公司，分流了投資者通過上市公司配置加密資產的需求，Strategy 的溢價已縮水至僅為比特幣價值的 1.2 倍。

　　這一競爭態勢，正是蒙尼斯?克雷斯皮?哈特公司的金融科技與加密貨幣分析師格斯?加拉在今年 4 月下調 Strategy 評級至 “賣出” 的原因之一。他認為，該公司不會被納入標普 500 指數，其信用評級也難以被標普全球評級上調至投資級（標普 10 月僅給予其 B - 的垃圾級評級）。不過，在該股本輪暴跌后，他于 11 月將評級上調至 “中性”。

　　“從經濟層面來看，公司有充足動機持續進行股票出售、融資及承銷業務。但需求終究是由市場決定的，我認為當前的股價走勢就是市場需求的真實體現。” 加拉說。

　　不過，加拉并未排除 Strategy 的溢價率再度回升的可能性。

　　“溢價率有沒有可能回到 2 倍？某個時間點或許可以，大概率會出現在下一輪周期的峰值附近。但這能否成為可持續的最終狀態？我認為不會。”

　　另有部分分析師雖下調了目標價，但對該股仍持樂觀看法。伯恩斯坦在周一將目標價下調 25%，坎托?菲茨杰拉德上周也下調了 59% 的目標價，但兩家機構均預計該股未來 12 個月將較當前水平上漲。

　　帕爾默預計，到 2026 年底，比特幣價格將大漲超 140% 至 22.5 萬美元，Strategy 的股價也將隨之走高。他還認為，新興數字資產財資型公司將逐漸掉隊，從而釋放出對 Strategy 股票的需求。

　　“我們對 Strategy 的樂觀看法，很大程度上基于我們對比特幣價格有望上漲的判斷。” 帕爾默表示。

　　截至紐約時間周二晚間，比特幣的交易價格在 9.3 萬美元左右。