本報記者 吳曉璐

2025年1月2日，第二次證券、基金、保險公司互換便利（簡稱“互換便利”）操作落地，操作金額550億元，超過了首次操作規模，機構的積極性進一步提高。

記者從行業機構了解到，多項政策“紅利”伴隨第二次互換便利操作落地，包括質押品范圍進一步擴大；互換便利費率下降；中國證券登記結算有限責任公司（簡稱“中國結算”）特批為互換便利質押登記降費。

此外，接近監管人士稱，后續監管部門將持續跟蹤評估互換便利工具實施情況，結合市場運行情況調整政策工具使用頻率和投放節奏，保險等機構也已基本做好參與準備，持續推動相關機構用好、用足政策工具。

證券基金公司積極響應

首批500億元全部落地

2024年10月18日，中國人民銀行和證監會聯合印發《關于做好證券、基金、保險公司互換便利相關工作的通知》，宣布正式啟動證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）操作。證監會同日公布17家證券公司、3家基金公司納入首批試點范圍。10月21日，互換便利首次操作500億元，中標機構積極參與。

目前，首批操作已經全部落地，并已完成投放，發揮了互換便利工具維護資本市場穩定運行的積極作用。

相關證券基金公司積極響應政策安排，根據市場情況穩步融資建倉。具體投向以指數成份股和ETF為主，部分公司投資超過九成。

記者了解到，為支持互換便利工具發揮市場化效果，各機構根據自身情況制定了差異化的投資策略和投放節奏，部分公司通過集中、大額投資低波紅利股票，踐行長線持有策略，為市場引入穩定資金；部分公司發揮擇時和組合投資專業能力，動態增加籃子股和指數ETF持倉，在市場出現向下波動時增加投入，積極發揮穩市功效。

擴大參與機構范圍

優化互換便利機制

2024年12月31日，中國人民銀行公布將開展第二次互換便利操作，中國證監會同步發布新聞稿，擴大互換便利參與機構范圍。

在首批20家參與機構基礎上，根據分類評價、合規風控等條件增選了20家參與機構，形成40家備選機構池。每批次操作時，根據意向參與規模篩選出20家左右的機構參與人民銀行招標操作。40家機構都是行業頭部機構或資本實力較強的公司，總資產規模占比接近行業的70%。

行業機構表示，擴大證券基金公司參與范圍，有利于支持更多合規風控有效、有參與意向和投資能力的非銀機構參與人民銀行互換便利工具，有助于行業機構通過差異化、市場化投放，促進發揮穩定市場的功能。

2025年1月2日，中國人民銀行公布第二批互換便利操作結果。本次操作金額為550億元，采用費率招標方式，20家機構參與投標，最高投標費率30bp，最低投標費率10bp，中標費率為10bp。

此外，中國人民銀行、證監會不斷優化互換便利機制，提升操作效率，降低機構成本。行業機構表示，互換便利從9月24日首次提出到10月21日首次落地不足1個月，非常高效。同時，在首批操作落地過程中，監管機構不斷優化機制安排，提升操作效率，降低機構成本，為互換便利政策工具發揮作用提供了大力支持。

記者向行業機構了解到，多項政策“紅利”伴隨第二次互換便利操作落地：

一是質押品范圍進一步擴大。允許參與機構提交持有的限售股、港股通項下持有股票等，大幅提升可用質押品范圍，有利于機構提升資源使用效率。

二是互換便利費率下降，1月2日人民銀行公布中標費率，由首次的20bp降至10bp，進一步降低了機構成本。

三是中國結算特批為互換便利質押登記降費。為支持建立增強資本市場內在穩定性長效機制，更好服務保障市場機構參與證券、基金、保險公司互換便利業務，中國結算發布通知，自2025年1月2日起，對參與互換便利業務的證券、基金、保險公司涉及的證券質押登記費實施減半收取的優惠措施，其中港股通證券質押登記費按所質押股數（份額）為基礎收取。此項優惠措施降低了參與機構成本，有利于現有參與機構擴大業務規模，吸引更多新機構加入，擴大互換便利業務覆蓋面和靈活性，為市場帶來更多持續性“活水”。