本報記者 孟珂

近日，經中央金融委員會審議同意，中央金融辦、中國證監會等六部門聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《方案》）。其中，針對企（職）業年金基金入市卡點堵點提出了三項舉措，一是加快出臺企（職）業年金基金三年以上長周期業績考核指導意見；二是支持具備條件的用人單位探索放開企業年金個人投資選擇，鼓勵企業年金基金管理人開展差異化投資；三是逐步擴大企業年金覆蓋范圍。

廣發證券策略首席分析師劉晨明對《證券日報》記者表示，《方案》將會有力引導企（職）業年金基金等長線資金進入A股市場，并形成市場與長線資金的正向反饋。

國泰君安副總裁、機構與交易業務委員會聯席總裁、研究所所長陳忠義在接受《證券日報》記者采訪時表示，總體來看，打通卡點堵點，更好發揮年金基金“長錢”作用，有助于優化市場投資者結構，引導投資者樹立長期投資和價值投資理念，有效減少短期波動，有利于資本市場高質量發展。

投資A股比例有提升空間

據了解，企（職）業年金基金是近年來管理規模增長最快的專業機構投資者，未來發展潛力較大。截至2024年底，企（職）業年金基金投資運營總規模約5.6萬億元，持有A股流通市值約0.8萬億元，投資比例約14%。

企（職）業年金基金的保值增值關系到每位參保職工的退休生活待遇，是養老金融政治性和人民性的集中體現。為提高養老金替代率，保障退休人員生活質量，需要企（職）業年金基金保持年均3%至5%的收益水平。從目前各類資產收益情況來看，固定收益類資產的利率中樞難以達到上述目標，需要充分利用年金基金資金來源穩定、短期流動性壓力較小的優勢，強化權益類資產在增厚長期收益方面的作用，以此實現企（職）業年金基金的長期保值增值，更好保障退休人員生活質量。

根據2021年實施的《關于調整年金基金投資范圍的通知》，企（職）業年金基金權益資產投資比例上限為40%，但目前企（職）業年金基金投資A股比例僅14%左右，還有很大提升空間。

談及制約企（職）業年金基金進一步擴大A股投資規模的原因時，陳忠義認為，卡點堵點主要集中在三個方面。第一，短期考核問題突出。以往普遍采用年度收益排名與絕對收益考核，投資行為順周期特征明顯，不僅增加資本市場壓力，也不利于提升投資收益。第二，市場化運作水平不高。多數年金基金將不同年齡、不同風險偏好的投資者資金混同運作，導致投資組合整體風險偏好較低，過度依賴固定收益類產品。第三，覆蓋面相對有限。截至2024年9月底，我國15.6萬家企業建立企業年金制度，覆蓋3219萬名職工，以企業職工基本養老保險參保總數計算，覆蓋率僅約7%。

鼓勵差異化投資

值得關注的是，監管部門正在抓緊研究制定專門政策文件，通過延長年金合同期限、提高長期考核指標權重、弱化短期業績披露等方式，推動年金基金建立三年以上長周期考核機制。

劉晨明表示，拉長考核周期有利于構建市場的長線資金基石。應加快出臺企（職）業年金基金三年以上長周期業績考核的指導意見。通過提高長周期考核的權重降低短周期考核對企業年金基金投資的干擾，增強年金等長線資金入市的信心。

業內人士認為，拉長考核周期可以使年金基金委托人和管理機構更為理性地看待收益、風險，更加愿意通過適度容忍短期波動來換取更好的長期回報。因此，長周期考核機制下，年金基金權益資產配置比例有望大幅提升，既能為資本市場增加更多長期資金供給，助力資本市場平穩健康發展；也能發揮年金基金投資管理人的管理能力和專業水平，更好實現年金基金保值增值目標。

與此同時，隨著我國企業年金歷經近二十年發展，用人單位的年金管理經驗不斷成熟，廣大職工對年金投資的認識也不斷深化，企業年金逐步具備了選擇差異化投資策略的條件。目前，我國部分單位已經開展了企業年金個人選擇的探索和實踐。

在劉晨明看來，鼓勵企業年金基金管理人進行差異化投資，有利于進一步活躍市場。鼓勵差異化投資，意味著可以根據不同風險偏好的個體，提出不同的投資方案，滿足多樣化的投資需求，從而進一步豐富投資手段，提高投資回報率。