原標(biāo)題：基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金為資本市場(chǎng)注入穩(wěn)定“長(zhǎng)錢”

7月22日，人力資源和社會(huì)保障部（以下簡(jiǎn)稱“人社部”）舉行2025年二季度新聞發(fā)布會(huì)時(shí)表示，持續(xù)推動(dòng)擴(kuò)大基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資規(guī)模。

基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是中長(zhǎng)期資金，其擴(kuò)大委托投資規(guī)模后，有望為資本市場(chǎng)注入穩(wěn)定的“長(zhǎng)錢”。在市場(chǎng)人士看來，除了擴(kuò)大委托投資規(guī)模，下一步，還要加緊完善基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等長(zhǎng)周期考核機(jī)制，提升長(zhǎng)期資金對(duì)市場(chǎng)短期波動(dòng)的承受能力，推動(dòng)長(zhǎng)期投資與價(jià)值投資，實(shí)現(xiàn)基金保值增值目標(biāo)，并發(fā)揮其資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”和“壓艙石”作用。

委托投資規(guī)模提升空間大

今年1月份，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人力資源和社會(huì)保障部、中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施方案》），重點(diǎn)引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長(zhǎng)期資金進(jìn)一步加大入市力度。其中，《實(shí)施方案》提出，推動(dòng)有條件地區(qū)進(jìn)一步擴(kuò)大基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資規(guī)模。

近日，人社部發(fā)布2024年度人力資源和社會(huì)保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)顯示，2024年全國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收入8.20萬億元，基金支出7.30萬億元，年末基金累計(jì)結(jié)余8.72萬億元，其中基金投資運(yùn)營(yíng)規(guī)模2.34萬億元。由此可以看出，投資運(yùn)營(yíng)規(guī)模只占基金累計(jì)結(jié)余的26.83%。

“這表明目前基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資的資金占比較小，未來可以歸集并委托投資的基金規(guī)模還相當(dāng)龐大。”中國(guó)社會(huì)保障學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼養(yǎng)老金分會(huì)會(huì)長(zhǎng)、浙江大學(xué)國(guó)家制度研究院副院長(zhǎng)金維剛在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，不斷加大基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資的力度，提升基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資規(guī)模，不僅能夠給我國(guó)資本市場(chǎng)帶來數(shù)萬億元的長(zhǎng)線資金，而且可以更好地發(fā)揮出“壓艙石”作用，有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。

近年來，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。據(jù)人社部最新數(shù)據(jù)，截至6月底，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)規(guī)模2.55萬億元，同比增長(zhǎng)34.21%。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授、資本市場(chǎng)監(jiān)管與改革研究中心主任陳運(yùn)森在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，持續(xù)推動(dòng)擴(kuò)大基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資規(guī)模，能顯著提升資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金供給，不僅在短期內(nèi)對(duì)提振市場(chǎng)信心、活躍市場(chǎng)交易起到了一定的積極作用，更能引導(dǎo)資源向新質(zhì)生產(chǎn)力聚集，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

加緊完善長(zhǎng)周期考核機(jī)制

延長(zhǎng)考核周期是《實(shí)施方案》的一項(xiàng)重點(diǎn)工作。《實(shí)施方案》提出公募基金、國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、年金基金等都要全面建立實(shí)施三年以上長(zhǎng)周期考核，細(xì)化明確全國(guó)社保基金五年以上長(zhǎng)周期考核安排。

今年以來，公募基金、國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制先后落地。5月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，明確對(duì)基金投資業(yè)績(jī)?nèi)鎸?shí)施三年以上長(zhǎng)周期考核，提升公募基金投資行為穩(wěn)定性。7月11日，財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資 進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》，將國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司凈資產(chǎn)收益率和資本保值增值率考核指標(biāo)調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別為30%、50%和20%。

年金基金方面，據(jù)金維剛介紹，人社部已經(jīng)印發(fā)《關(guān)于完善長(zhǎng)期考核機(jī)制 促進(jìn)年金基金長(zhǎng)期投資的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》。另外，6月份，人社部公布2025年一季度全國(guó)企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要時(shí)，首次公布了“近三年累計(jì)收益率”。在市場(chǎng)人士看來，這也是落實(shí)年金基金三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制的體現(xiàn)之一。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，需要加快推動(dòng)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、年金基金三年以上長(zhǎng)周期考核，以及全國(guó)社保基金五年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制落地，有效解決“長(zhǎng)錢短投”的錯(cuò)配問題，推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市。

中山大學(xué)嶺南學(xué)院教授韓乾對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，對(duì)于資本市場(chǎng)而言，建立長(zhǎng)周期考核機(jī)制有三方面意義。一是有利于降低市場(chǎng)波動(dòng)率，拉長(zhǎng)考核期后，解決“長(zhǎng)錢短投”的錯(cuò)配問題，管理人不必因季度回撤而被動(dòng)減倉，有助于熨平市場(chǎng)短期劇烈波動(dòng)；二是抬升估值中樞，在利率下行背景下，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等長(zhǎng)期資金對(duì)高股息、穩(wěn)健現(xiàn)金流資產(chǎn)的持續(xù)買入，將壓縮風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，抬升整體PE中樞；三是強(qiáng)化公司治理，作為長(zhǎng)期股東，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等長(zhǎng)期資金可通過投票表決、議案溝通等方式，倒逼上市公司提升分紅率與信息披露質(zhì)量，形成“資金—治理—回報(bào)”正向循環(huán)。

“推動(dòng)全面建立基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)三年以上長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)考核機(jī)制，使承擔(dān)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資運(yùn)營(yíng)的相關(guān)金融機(jī)構(gòu)更加注重長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資，追求長(zhǎng)期投資收益率，能夠促使投資機(jī)構(gòu)以長(zhǎng)遠(yuǎn)的觀點(diǎn)和價(jià)值投資的視角評(píng)估權(quán)益資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，有效提升長(zhǎng)期資金對(duì)市場(chǎng)短期波動(dòng)的承受能力，真正踐行長(zhǎng)期投資與價(jià)值投資的核心理念，實(shí)現(xiàn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的保值增值目標(biāo)，也有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。”金維剛表示。

金維剛認(rèn)為，下一步，要做好“養(yǎng)老金融”大文章，加緊完善長(zhǎng)周期考核機(jī)制，積極倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資與價(jià)值投資的核心理念，并落實(shí)到基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)之中，努力實(shí)現(xiàn)保值增值的基本目標(biāo)，促進(jìn)我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金長(zhǎng)期收支平衡和可持續(xù)發(fā)展。

加快完善“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”機(jī)制

今年以來，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“中央?yún)R金”）、國(guó)家金融監(jiān)管總局等多部門出手，為股市注入流動(dòng)性。4月份，中央?yún)R金出手增持ETF，并明確其“類平準(zhǔn)基金”定位。據(jù)公募基金二季報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年二季度，中央?yún)R金耗資超2000億元買入多只寬基ETF。

4月份以來，國(guó)家金融監(jiān)管總局亦出臺(tái)多項(xiàng)舉措，包括：上調(diào)部分保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限，最高可達(dá)50%；開展第二批、第三批長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)，先后批復(fù)試點(diǎn)資格總金額1720億元；并明確提出，下一步計(jì)劃將保險(xiǎn)資金股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)降10%，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司加大入市力度。

“國(guó)家各相關(guān)部門陸續(xù)出臺(tái)完善長(zhǎng)周期考核機(jī)制、促進(jìn)中長(zhǎng)期資金入市的一系列政策措施，受到資本市場(chǎng)各投資機(jī)構(gòu)的普遍歡迎和積極響應(yīng)，有效提振了市場(chǎng)信心，有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。”金維剛表示。

談及下一步構(gòu)建“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”機(jī)制的要點(diǎn)，陳運(yùn)森認(rèn)為，吸引中長(zhǎng)期資金入市的關(guān)鍵在于優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、提高上市公司質(zhì)量、強(qiáng)化投資者回報(bào)和保護(hù)機(jī)制。首先，要強(qiáng)化上市公司分紅和回購機(jī)制，穩(wěn)定投資者回報(bào)。還需引導(dǎo)上市公司依法合規(guī)開展股份回購，特別是在市場(chǎng)調(diào)整期，通過回購維護(hù)公司價(jià)值，增強(qiáng)投資者信心，吸引更多中長(zhǎng)期資金入市；其次，要加強(qiáng)跨部門監(jiān)管聯(lián)動(dòng)，構(gòu)建智能化監(jiān)管體系，同時(shí)利用大數(shù)據(jù)精準(zhǔn)識(shí)別市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易、財(cái)務(wù)造假等行為，形成長(zhǎng)效監(jiān)管機(jī)制，從而增強(qiáng)中長(zhǎng)期資金對(duì)A股市場(chǎng)的信任。