全球央行“去美元化”進程加快，近15年來黃金在外匯儲備中的占比持續上升。“這種結構性變化正在削弱美元作為全球主要儲備貨幣的地位，推動國際貨幣體系向多元化方向發展。”

　　“今天(10月18日)金價回調，來買的人也就多了些。”北京市天雅珠寶城某黃金店鋪的店員告訴記者，“買金條的人很多，都是沖著理財去的，有時一天能賣出2–3公斤。”

　　10月18日，國際黃金市場經歷了一場過山車式的波動——現貨黃金價格一度突破每盎司4380美元，創下歷史新高，但幾小時后卻突然下跌超過2%。受此影響，國內金飾價格每克下跌高達28元。然而，價格波動并未減弱投資者的熱情。當晚，記者在北京市多家金店看到，盡管臨近閉店時間，柜臺前仍聚集著咨詢金條價格的顧客。

　　與此同時，黃金回收業務同樣繁忙。一家回收商戶的工作人員表示，由于訂單激增，目前已暫停接收個人訂單。“國慶之后一直這么忙”，他一邊低頭處理手頭工作，一邊說。

　　那么，這輪黃金上漲的深層原因是什么？又預示著怎樣的貨幣體系變革前景？

　　央行購金潮：全球儲備體系的結構性變革

　　全球央行正以創紀錄的規模增持黃金，為金價提供了最堅實的結構性支撐。國際貨幣基金組織(IMF)最新數據顯示，2025年第二季度末，美元在全球外匯儲備中的占比已降至56.32%，創下1995年以來新低。與此形成鮮明對比的是，國際貨幣金融機構官方論壇(OMFIF)報告顯示，管理著5萬億美元資產的全球75家央行中，三分之一計劃在未來1–2年內增加黃金儲備，這一比例創下五年來新高。

　　倫敦大學研究員薛子敬分析認為，“這一輪上漲并非單純由市場情緒驅動，而是全球央行在貨幣儲備結構上進行長期調整的結果。”他強調，黃金正被重新界定為“無主權信用風險的儲備資產”，其不依賴任何國家償付承諾、不會違約且無法被凍結的特性，使其在極端金融環境中成為國家儲備體系的最后保障。

　　北京師范大學教授萬喆表示，全球央行“去美元化”進程加快，近15年來黃金在外匯儲備中的占比持續上升。“這種結構性變化正在削弱美元作為全球主要儲備貨幣的地位，推動國際貨幣體系向多元化方向發展。”

　　數據顯示，截至2025年7月，中國在一年內凈減持約450億美元美債，而日本與英國則呈現凈增持態勢。薛子敬向中青報·中青網記者分享了他的看法：日本、英國等發達國家雖為維持以美元為核心的一體化金融渠道和共同利益的穩定性而繼續持有美債，但同樣在增持黃金以對沖潛在的利率波動和美元貶值風險。“動機不同，但方向一致——全球央行對黃金的凈需求已連續兩年超過1000噸，這為金價構成了結構性托底。”

　　世界黃金協會發布的《2025年全球央行黃金儲備調查》證實了這一趨勢：高達95%的受訪央行預計，未來12個月內全球央行將繼續增持黃金。

　　20世紀70年代，世界出現了石油危機，美元受挫而黃金暴漲。通過復盤這一相似的歷史行情，中信建投證券首席宏觀分析師周君芝認為，“雖然本輪的劇烈程度不及當時，但由于疊加了供應鏈重塑等新因素，其持續性和影響深度可能會更久。”

　　隨著美國內部“去全球化”傾向加劇、財政赤字長期化以及地緣沖突持續，薛子敬認為，黃金的定價邏輯正在發生根本轉變：“從市場交易層面的價格邏輯，轉向國家主權儲備貨幣定價的優先邏輯。金價未來持續上行，體現了各國為確保本國金融穩定與貨幣獨立而付出的戰略溢價。”

　　避險情緒升級：地緣政治等因素推動機構加倉黃金

　　除各國央行外，機構投資者也在持續加倉。世界黃金協會的《黃金ETF走勢》報告顯示，北美和歐洲的市場基金已成為全球黃金ETF的主導力量。

　　這一趨勢與美元指數的下行形成呼應。上海國際問題研究院研究員王玉柱認為，2025年以來美元指數下跌近10%，出現美債與美股雙重危機疊加的現象。美國債務規模已突破37萬億美元，債務與GDP比率達130%，美元估值基礎面臨重構。

　　美國政府“停擺”等政治風險進一步削弱了美元基本面。萬喆表示，關鍵經濟數據發布延遲、白宮大規模裁員等情況，削弱了市場對政策連續性的信心，這對金價構成利好。隨著美元指數持續走弱，以美元計價的黃金對其他貨幣持有者而言更具吸引力，形成美元走弱、黃金走強的聯動效應。

　　美聯儲貨幣政策的轉向同樣為金價上漲提供直接催化劑。美國非農就業數據大幅下修，促使美聯儲在9月重啟降息，開啟新一輪寬松周期。根據CME“美聯儲觀察”工具預測，市場預期美聯儲在10月降息25個基點的概率高達98.3%。低利率環境顯著壓低了持有無息黃金的機會成本，推動資金持續涌入黃金市場。

　　地緣政治風險的升級進一步加劇市場對美元和美債的質疑。歐洲與亞洲政局出現新變數：法國總理勒科爾尼在當選僅27天后宣布辭職；日本極右翼代表高市早苗可能當選首相，引發市場對東亞地緣格局的擔憂。此外，中美馬德里經貿會談后，美國在20余天內密集出臺20項對華打壓措施，持續激化中美貿易摩擦。

　　王玉柱總結道：“面對持續累積的市場風險，投資者似乎已找不到長期大規模持有美元資產的理由。黃金屢創新高反映了全球資本市場對美元資產安全性的深層次焦慮，折射出美元霸權持續衰弱背景下全球資產價值存儲形態的結構性變革。”

　　人民幣資產崛起：全球資金再配置的歷史性機遇

　　在周君芝看來，黃金在中長期能否延續強勢，關鍵在于科技創新能否開啟新一輪全球經濟增長。但她強調，若將視野放遠至長期，考慮到全球貨幣格局的重構，人民幣資產更具配置潛力。

　　周君芝對科技動能的審慎評估，與近期市場對美國科技股的反思形成呼應。橋水基金創始人瑞·達利歐在格林威治經濟論壇上直接表態，隨著股市估值飆升，其對AI領域泡沫化的擔憂正在加劇。他認為“黃金比美元更具‘避風港’作用”，并建議投資者在組合中配置最高15%的黃金，以對沖通脹與金融不確定性風險。

　　中國人民銀行數據顯示，2025年上半年人民幣跨境收付金額達35萬億元，同比增長14%；其中貨物貿易項下占比達28%，規模與比例均創歷史新高。國際貨幣金融機構官方論壇(OMFIF)的調研顯示，30%的全球央行計劃增配人民幣資產，預計其在外匯儲備中的占比有望提升至6%。

　　在基本面支撐下，人民幣匯率正經歷結構性轉變。中國金融四十人論壇(CF40)成員繆延亮指出：“今年上半年，在特朗普宣布關稅戰后，人民幣并未形成貶值預期，反而呈現升值壓力。”他認為這一變化根植于中國制造業的根本性提升——“過去主要體現在低附加值領域，而今在‘三新’(新技術、新產品、新服務)等高附加值行業已實現領先，對應著國際定價權的顯著增強。”

　　中青報·中青網記者 盧健 見習記者 楊蕾來源：中國青年報