來源：金十?dāng)?shù)據(jù)
專家表示，創(chuàng)紀(jì)錄的租賃利率、關(guān)稅擔(dān)憂引發(fā)的創(chuàng)紀(jì)錄交易量、宏觀經(jīng)濟(jì)及地緣政治風(fēng)險，促使投資者增加貴金屬配置以實(shí)現(xiàn)投資組合多元化，同時調(diào)整白銀與黃金的配置比例。
隨著白銀持續(xù)跑贏黃金，這一曾經(jīng)被忽視的金屬重新回到聚光燈下。強(qiáng)勁的工業(yè)需求、投資者參與度提升以及價格動能共同推動了這一轉(zhuǎn)變，并重燃了一個老生常談的問題：白銀最終能否成為黃金的可靠替代品？
黃金仍是全球使用最廣泛的避險資產(chǎn)，各國央行持有數(shù)萬億美元的黃金儲備。但從當(dāng)前趨勢來看，白銀的追趕速度正不斷加快。
過去12個月，白銀價格飆升92%，而同期黃金漲幅約為56%。
6月初，白銀觸及當(dāng)時13年多以來的最高水平，突破35美元/盎司。如今，白銀已創(chuàng)下接近63美元的歷史新高。
總部位于華盛頓的世界白銀協(xié)會（Silver Institute）首席執(zhí)行官邁克爾·迪里恩佐（Michael DiRienzo）向阿納多盧通訊社表示，2025年對白銀市場而言是極具戲劇性的一年：價格創(chuàng)下紀(jì)錄新高、前所未有的流動性緊張導(dǎo)致租賃利率飆升、芝加哥商品交易所（CME）金庫接收的白銀量創(chuàng)紀(jì)錄（反映出美國的關(guān)稅擔(dān)憂），且美國政府正式將白銀列為關(guān)鍵礦產(chǎn)。
“這些事態(tài)發(fā)展恰逢宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治風(fēng)險高企（包括美國貿(mào)易政策），促使投資者增加貴金屬配置以實(shí)現(xiàn)投資組合多元化。因此，投資需求顯著增強(qiáng)，”他說。
他解釋道，白銀價格的大幅上漲主要由投資需求推動，截至11月6日，交易所交易產(chǎn)品（ETP）持倉量增長約18%。
“這反映出投資者對滯脹、美聯(lián)儲獨(dú)立性、政府債務(wù)可持續(xù)性、美元避險地位以及地緣政治風(fēng)險的擔(dān)憂，”他強(qiáng)調(diào)。
迪里恩佐指出，白銀出色的價格表現(xiàn)及其有利的供需背景進(jìn)一步增強(qiáng)了投資者信心，約半數(shù)白銀ETF持倉位于倫敦，這也是10月出現(xiàn)流動性緊張的原因之一。
德意志銀行研究部貴金屬分析師邁克爾·許（Michael Hsueh）表示，若計(jì)入ETF需求，白銀的凈供需平衡（以占供應(yīng)的比例衡量）目前已處于有紀(jì)錄以來最緊張水平。
“若以占需求的比例衡量，當(dāng)前水平與2020年相近。我們還發(fā)現(xiàn)，ETF需求對這種供需失衡的影響日益擴(kuò)大，預(yù)計(jì)明年其影響可能會達(dá)到2020年的水平，”邁克爾說。
他指出，投資需求已大幅上升，且明年可能繼續(xù)保持強(qiáng)勁。
倫敦獨(dú)立貴金屬咨詢公司Metals Focus董事總經(jīng)理菲利普·紐曼（Philip Newman）表示，美國將白銀列為關(guān)鍵礦產(chǎn)的決定缺乏部分細(xì)節(jié)。
“我們不清楚這意味著什么，因此仍在等待美國政府公布相關(guān)回應(yīng)——他們將采取哪些行動？這也增加了一定的不確定性，”紐曼說。
白銀與美聯(lián)儲降息預(yù)期
當(dāng)美聯(lián)儲于周四凌晨宣布降息25個基點(diǎn)后，白銀創(chuàng)下歷史新高。專家認(rèn)為，較低的利率有利于貴金屬價格上漲。
他們還指出，美聯(lián)儲寬松預(yù)期通常會以類似方式提振黃金和白銀。
邁克爾表示，與黃金一樣，白銀的很大一部分需求來自投資者，且由于“黃金與美聯(lián)儲寬松政策呈正相關(guān)”，因此白銀也可能從中受益。
紐曼同樣表示，降息對兩種金屬的影響“完全相同”。他補(bǔ)充道，“我們不僅要考慮投資層面，白銀的另一個影響因素是美國乃至全球經(jīng)濟(jì)的走勢及其連鎖反應(yīng)。”
白銀作為黃金的替代品？
白銀相對黃金的快速上漲，重燃了關(guān)于兩種金屬配置比例是否正向白銀傾斜的討論。
迪里恩佐表示，白銀長期以來一直被視為黃金的替代品，但今年它的表現(xiàn)超過了黃金。
他解釋道，白銀表現(xiàn)出色的原因在于工業(yè)需求（太陽能、電動汽車、數(shù)據(jù)中心等）不斷上升，以及市場存在結(jié)構(gòu)性供應(yīng)缺口。
“格局已經(jīng)改變。由于其工業(yè)和國防用途，白銀在美國被列為關(guān)鍵礦產(chǎn)。白銀價格已建立新的底部，投資者迫切希望持有它。此外，市場已進(jìn)入第五年結(jié)構(gòu)性供應(yīng)缺口，且?guī)缀鯖]有跡象表明礦產(chǎn)產(chǎn)量將增長至足以填補(bǔ)這一缺口的水平，”迪里恩佐補(bǔ)充道。
邁克爾指出，以盎司計(jì)算，白銀實(shí)物投資（金條、銀幣和獎?wù)拢┮?guī)模已是黃金的五倍，因此他認(rèn)為“是的，白銀已經(jīng)是黃金的替代品”。
不過，邁克爾解釋道，從另一個角度來看，答案可能是“否”——?dú)v史上，儲備資產(chǎn)管理者基本上不認(rèn)為白銀值得納入其長期持倉。
“我認(rèn)為這種情況不會改變，而且我們也沒有聽說任何儲備資產(chǎn)管理者目前正在配置白銀，”他說，并補(bǔ)充道，目前很難給出明確的“是”或“否”的答案。