在美聯儲關鍵政策會議前夕，全球債券收益率已升至2009年以來的最高水平，市場擔憂從美國到澳大利亞的降息周期可能即將結束。

　　彭博長期政府債券指數收益率重返16年高點，貨幣市場的押注進一步強化了這一市場情緒。交易員目前幾乎不再定價歐洲央行的降息預期，同時押注日本本月幾乎確定加息，澳大利亞明年將進行兩次25個基點的加息。

　　即使在預計美聯儲將于周三降息的美國，市場前景也在迅速變化。隨著投資者對貨幣政策、通脹和財政紀律的預期轉向謹慎，30年期美債收益率已攀升至多月高位。

　　美聯儲青睞的通脹指標在9月微升至2.8%，幾乎比央行目標高出整整一個百分點。市場對下任美聯儲主席獨立性的擔憂，促使部分投資者在美債收益率曲線中計入風險溢價，而政府為填補1.8萬億美元預算赤字進行的融資也持續壓制債券表現。

　　PGIM固定收益公司首席投資策略師兼全球債券主管羅伯特·蒂普指出：“隨著投資者逐漸意識到央行降息周期可能即將結束，多個發達市場正在上演‘預期落空交易’。”他補充稱，隨著美聯儲寬松周期可能臨近終點，美國長期利率也面臨挑戰性環境。

　　市場風向的轉變反映出越來越強的共識——去年為刺激經濟增長開啟的降息周期（這一過程曾推動全球股市創下歷史新高并提振債券價格）正接近尾聲。債券投資者正審視全球增長前景，評估特朗普貿易戰中的通脹風險，以及從東京到倫敦各國激增的政府債務。

　　從日本到德國的債券收益率均攀升至多年高位，長期債券承受最大壓力，因投資者要求更高補償以持有風險較高的證券。

　　政策掣肘

　　在美聯儲會議召開前數小時，美債成為市場焦點，政策制定者預計將連續第三次降息。10年期美債收益率徘徊在9月以來最高水平附近，這一反常現象反映了市場對美國債務規模的擔憂，以及對杰羅姆·鮑威爾5月任期結束后繼任者的猜測。

　　白宮國家經濟委員會主任凱文·哈西特目前被視為最可能人選，他被普遍認為是特朗普低利率政策的支持者。

　　TwentyFour資產管理公司投資組合經理戈登·香農分析稱：“近期市場已通過美元走弱、收益率曲線陡峭及風險資產上漲，對‘哈西特交易’預示的寬松貨幣政策進行定價。但市場對政策寬松幅度仍持猶豫態度——即便是哈西特領導的美聯儲，也可能受制于通脹粘性。”

　　目前全球債券市場釋放的信號顯示，借貸成本壓力將持續存在。德國議員計劃下周批準創紀錄的520億歐元（610億美元）國防訂單，而投資者仍在消化日本自疫情限制放松以來最大規模的支出計劃。在悉尼，央行行長米歇爾·布洛克幾乎排除了降息可能，預期的快速轉變推動澳大利亞債券收益率升至發達市場最高水平。

　　Pendal集團收入策略主管彭藹頤指出：“這輪收益率上升行情源于對經濟增長走強的預期，因為明年全球財政政策很可能更具擴張性。”