來源：華爾街見聞

　　大摩最新發(fā)布的半導體產業(yè)鏈調研報告指出，中國AI芯片行業(yè)正在經歷顯著的結構性調整，推理計算需求正逐漸取代單純的算力堆疊，成為市場增長的核心驅動力。

　　據追風交易臺消息，摩根士丹利8日在亞洲市場的實地調研顯示，中國AI加速器市場正出現新的路徑分化。部分中國本土AI芯片設計公司開始主動調整技術路線，通過開發(fā)相對中端規(guī)格的產品，以專注于推理應用。

　　這一轉變帶來的直接影響是技術規(guī)格的務實化。報告指出，供應鏈反饋表明，包括燧原科技在內的本土芯片設計商，正轉向采用臺積電6nm或7nm工藝設計推理芯片。與此同時，為了適應推理任務對能效和成本敏感的特性，這些芯片方案更多轉向使用LPDDR內存以替代供應緊張且成本高昂的HBM，在特定應用場景中開拓新的增長空間。

　　在代工端，摩根士丹利維持對臺積電的樂觀展望，同時在本土代工廠中更看好中芯國際。分析師認為，全球AI需求的強勁增長仍足以支撐臺積電未來五年復合年增長率達到40%以上。

　　推理芯片崛起：中端路線成主流

　　摩根士丹利的供應鏈調查顯示，中國AI芯片企業(yè)正采用更加靈活的策略，以適配推理場景的快速擴張。

　　調研指出，中國AI計算的側重點正在從訓練端加速向推理端遷移。目前市場可用的算力主要來自英偉達5090級別的消費顯卡、早期Hopper架構產品以及部分國產AI加速芯片。在這種組合下，本土廠商如燧原科技正通過成熟度更高的6nm與7nm節(jié)點，加快推理專用芯片的迭代節(jié)奏。

　　內存供應鏈信息同樣印證了推理需求的興起。大摩指出，新一代國產AI推理芯片正加速采用LPDDR作為主要配套存儲方案。這類內存方案在成本、能耗與部署靈活性上具備顯著優(yōu)勢，更契合推理側高并發(fā)、低延時、低功耗的使用場景。

　　市場供需重塑與本土替代窗口

　　在外部供應方面，摩根士丹利注意到，中國市場的AI算力需求呈現“訓練偏緊、推理拓展”的分層格局。報告認為，部分新品類AI加速器由于定價、能效或生態(tài)適配度等因素，未能在中國市場形成強勁的放量動力，從而為本土方案釋放出更多窗口期。

　　調研指出，目前中國AI推理算力的實際主力仍由消費級GPU、Hopper早期芯片以及國產替代方案共同承擔。這種格局使國內芯片設計公司獲得了更大的迭代空間，也推動它們通過差異化路線在“推理性能”上重點突破。

　　在本土晶圓代工領域，摩根士丹利更新了其情景分析。報告認為，如果中國云服務商（CSP）能夠在特定場景中提升國產設計方案的使用占比，或臺系工藝國產芯片加快放量，部分原有需求可能在短期內重新分配。

　　盡管存在這種分流效應，大摩依然維持對中芯國際的“增持”評級，并將其前景優(yōu)于華虹半導體。分析師強調，SMIC的N+2（7nm）節(jié)點有望成為2025年國內AI芯片生產的關鍵技術點，而2026年的N+3（5nm）節(jié)點將進一步增強本土供給能力。

　　市場展望：自給率與營收預測上調

　　基于對推理需求強勁增長的判斷，摩根士丹利上調了中國AI GPU市場的收入預期。在基準情景下，分析師將2026年和2027年的中國AI GPU收入預測分別從940億元人民幣和1360億元人民幣，上調至1130億元人民幣和1800億元人民幣。

　　數據模型顯示，隨著本土廠商填補供應缺口，預計到2027年，中國AI GPU的自給率將達到50%。盡管面臨復雜的外部環(huán)境，國內AI計算需求的結構性韌性依然存在，而“推理”應用將是未來幾年支撐這一市場增長的最大贏家。