來源：金十數據

　　隨著年底臨近，華爾街銀行正嚴陣以待，準備應對日益上升的貨幣市場壓力，分析師表示，這可能促使美聯儲權衡采取措施，在這個規模達12.6萬億美元的市場中重建流動性緩沖。

　　美聯儲決策者本周將舉行會議，這是自美聯儲停止縮減資產負債表（即所謂的量化緊縮）以來的首次會議，目前有跡象表明，銀行體系內的準備金已不再充裕。

　　美聯儲尚未解決其資產負債表縮減后的政策問題，包括其國債組合的構成，但隨著融資成本居高不下，越來越多的市場參與者認為，決策者應采取更具體的措施來緩解緊張局勢，例如恢復直接購買證券以補充準備金。

　　他們預計，美聯儲主席鮑威爾可能會在北京時間周四貨幣政策會議結束時，就下一步行動提供一些線索。

　　“鮑威爾可能會暗示他們正在更仔細地關注前端利率，并可能暗示他們即將到達必須開始增加準備金的時點，”道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示。“在我看來，這才是真正的問題。我認為他們正在觀察年底的情況，以此來弄清楚系統中到底還有多少回旋余地。”

　　關鍵在于是否有足夠的準備金來防止往往在年底期間發生的市場混亂，屆時銀行通常會減少回購市場的活動，以支持資產負債表來應對監管和稅務結算。

　　作為壓力開始重新積聚的跡象，上周針對12月31日至1月2日期間的隔夜一般抵押品回購利率在4.25%左右交投。這比美聯儲的準備金余額利率（IORB）高出60個基點，前提是假設美聯儲如預期在周四降息25個基點。

　　造成這種擠壓的原因是自今年夏天以來國庫券發行量的增加，這從短期市場抽走了現金，導致銀行體系中的資金減少，進而推高了利率。

　　紐約聯儲主席威廉姆斯上個月表示，準備金很快就會接近充裕水平，這一水平將促使美聯儲開始購買證券。根據最新數據，目前的準備金為2.88萬億美元。

　　華爾街策略師對于美聯儲何時必須開始準備金管理購買存在分歧。美國銀行和摩根大通認為這將發生在2026年1月，而道明證券預計會在明年1月的會議上宣布。德意志銀行和巴克萊銀行預計購買將在第一季度的某個時候開始，而紐約梅隆銀行預計在今年上半年，可能是第一季度。

　　“關鍵在于系統中有足夠的準備金來滿足所有需求，”紐約梅隆銀行首席投資官Jason Granet表示。“問題變成了這個水平是多少？這不僅關乎總量，還關乎分布。我們開始看到的是，顯然存在分布方面的挑戰。”

　　Granet指出了10月底的市場活動，當時參與者動用了美聯儲的流動性支持工具——常備回購便利（SRF），規模達到創紀錄的504億美元，這表明現金出借方和借款方正難以找到彼此。

　　盡管SRF（允許符合條件的機構以國債和機構債券為抵押借入現金）的使用量攀升至該日常操作并未永久化（四年前）以來的最高水平，但一系列回購利率仍超過了該工具的提供利率。

　　對于美國銀行和摩根大通的策略師來說，這是一個跡象，表明美聯儲可能需要提供短期流動性以幫助緩解年底的限制。

　　摩根大通美國短期利率策略主管Teresa Ho本月早些時候表示，美聯儲可以進行定期臨時公開市場操作，以針對年底的資產負債表需求。美國銀行美國利率策略主管Mark Cabana預計美聯儲將在本周宣布定期回購操作。

　　“除了SRF之外，定期回購的好處在于融資的確定性以及鎖定跨年資金的能力，”Cabana說。“知道美聯儲就在那里，確實能提供更多一點的信心。”